P4AdvancedFinancialManagement考點
發布時間：2014-02-26 共1頁
2008年9月份，我去曼徹斯特商學院的香港分校上MBA有幸見到了P4的考官Bob Ryan，他正好要給我上Financial analysis的課程，課程共計4天，內容與P4的考試大綱非常相近。由于我在中新國際財經講授3.7和P4也有三年了，這么好的機會是絕對不能錯過的，也就盡一切可能向Bob Ryan詢問一些關于P4考試相關的內容。Bob Ryan非常的慷慨，有問必答，還給我copy了許多資料，絕對夠我消化好幾個月了。
Bob Ryan當前在英國各大商學院的財務管理和公司理財這系列的學科里赫赫有名，擔任了許多大學商學院的教授，同時他也曾經擔任英國另一個會計師組織ACA （ICAEW）一門paper的考官長達10多年，出題非常有經驗。2007年3.7的老考官Scott Goddard退休，新的科目P4就由Bob Ryan擔任。現在的P4與3.7的出題思路有很大的不同，Scott Goddard擔任3.7考官長達20年之久，他的出題思路已經被廣大講師說熟知，而當前的P4，Bob Ryan刻意避免原來3.7的出題思路，而形成自己的出題風格。Bob Ryan的題目讀起來沒有3.7那樣直接，所以考生往往不太適應，有時候不知道他想要考那些東西。但他出的題目更貼近實際，如果真正了解他的用意，那么題目就能比較容易的被求解出來，對學員ACCA讀完后的財務工作的實際運用也很有幫助。
我們作為ACCA講師，一項關鍵任務就是幫助學生了解考官的出題思路，并以一種比較快捷的方法解出題目的答案。通過我在香港那幾天的上課以及與Bob Ryan的溝通，基本上了解P4新的出題方向，下面就是我對P4考點新動向的一個總結：
1． Cost of capital (WACC)
· Cost of debt (Kd) 的計算
以前3.7里計算Bond的Kd，只要算這個Bond的post-tax cash flow的IRR就可以。而P4里算Kd，可能會出現兩個和兩個以上的Bond，所以更側重于用Interest yield curve和公司的credit spread 來計算。對于公司credit spread的計算，Bob Ryan專門在8月份的students accountant里寫了一篇文章來介紹。
· Adjusted WACC
3.7里的adjusted WACC側重于算Business risk發生改變時WACC的計算，而當前P4里喜歡考Financial Risk發生變化時WACC的計算。計算時可以對Beta進行ungearing和regearing，也可以對Ke進行ungearing和regearing。
2．Investment appraisal
· Basic investment appraisal
Basic investment appraisal里，P4側重考原來3.7里沒有出現過的一些新techniques：比如MIRR，Value at risk，discounted payback index and project recovery。
３. Dividend policy
P4的dividend policy，Bob Ryan喜歡考一個公司的dividend capacity，而這個dividend capacity要用cash flow statement來計算出來，具體公式可參見我的講義。Bob Ryan在上課曾時說，現在有許多ACCA professional level的考生還不會編cash flow statement，所以這個一定要引起考生注意，這個考點還可能再出題。
4．Option pricing model
· Input variables 的計算
Black Scholes Model里所要輸入的variable，比如standard deviation，time要用到許多調整，這些調整考生要熟悉，比如option一年的trading days不是365天，而是250天。
· Real option
Bob Ryan 也比較喜歡考Real Option，四種Real option 都可能出題，分別是：option to delay, option to abandon, option to expansion and option to switch.
5. Valuation
· Valuation of intangibles
對于intangibles asset的valuation可以用CIV和Lev兩個Model來valuation，兩個model的原理都是差不多的，就是把intangible asset每年說創造出的earning進行capitalized, 最后算出value of intangibles。
? Flow valuation
對于Flow valuation，Bob強調兩種方法：分別是DVM model 和FCF。對于DVM model，Bob著重考對于g （growth rate）的計算，短期growth和長期growth可能會使用不同的比例，短期dividend的估計可以用預測未來幾年的Financial statement來獲得。
對于FCF model，Bob喜歡用Ke對公司的Free cash flow to equity折現進行計算。
6．Merger & Acquisition, reconstruction
· M & A 來
P4對于Merger and Acquisition基本上是不考計算，主要考一些理論，比較易考的理論包括：Synergy, hostile bid and defensive tactics,
regulation of takeover and financing for acquisition.
· Corporate reconstruction
P4在corporate reconstruction里側重分析corporate failure，分析一個公司是否corporate failure，計算Z score只是一個方面，Bob Ryan更喜歡讓學生做PERL分析，分析一個公司的整體的狀況。（P：Performance, E: Efficiency, R: Risk, L: Liquidity）
以上就是我對P4出題新方向的一個小結，雖然P4的難度要比以前的3.7高一些，但Bob Ryan的出題還是有他專門的套路的，所以P4的考生一定要樹立信心。我也會抓緊時間總結，把Bob Ryan的給我資料整理成更通俗易懂的文字和方法寫在我校P4的講義中
Bob Ryan當前在英國各大商學院的財務管理和公司理財這系列的學科里赫赫有名，擔任了許多大學商學院的教授，同時他也曾經擔任英國另一個會計師組織ACA （ICAEW）一門paper的考官長達10多年，出題非常有經驗。2007年3.7的老考官Scott Goddard退休，新的科目P4就由Bob Ryan擔任。現在的P4與3.7的出題思路有很大的不同，Scott Goddard擔任3.7考官長達20年之久，他的出題思路已經被廣大講師說熟知，而當前的P4，Bob Ryan刻意避免原來3.7的出題思路，而形成自己的出題風格。Bob Ryan的題目讀起來沒有3.7那樣直接，所以考生往往不太適應，有時候不知道他想要考那些東西。但他出的題目更貼近實際，如果真正了解他的用意，那么題目就能比較容易的被求解出來，對學員ACCA讀完后的財務工作的實際運用也很有幫助。
我們作為ACCA講師，一項關鍵任務就是幫助學生了解考官的出題思路，并以一種比較快捷的方法解出題目的答案。通過我在香港那幾天的上課以及與Bob Ryan的溝通，基本上了解P4新的出題方向，下面就是我對P4考點新動向的一個總結：
1． Cost of capital (WACC)
· Cost of debt (Kd) 的計算
以前3.7里計算Bond的Kd，只要算這個Bond的post-tax cash flow的IRR就可以。而P4里算Kd，可能會出現兩個和兩個以上的Bond，所以更側重于用Interest yield curve和公司的credit spread 來計算。對于公司credit spread的計算，Bob Ryan專門在8月份的students accountant里寫了一篇文章來介紹。
· Adjusted WACC
3.7里的adjusted WACC側重于算Business risk發生改變時WACC的計算，而當前P4里喜歡考Financial Risk發生變化時WACC的計算。計算時可以對Beta進行ungearing和regearing，也可以對Ke進行ungearing和regearing。
2．Investment appraisal
· Basic investment appraisal
Basic investment appraisal里，P4側重考原來3.7里沒有出現過的一些新techniques：比如MIRR，Value at risk，discounted payback index and project recovery。
３. Dividend policy
P4的dividend policy，Bob Ryan喜歡考一個公司的dividend capacity，而這個dividend capacity要用cash flow statement來計算出來，具體公式可參見我的講義。Bob Ryan在上課曾時說，現在有許多ACCA professional level的考生還不會編cash flow statement，所以這個一定要引起考生注意，這個考點還可能再出題。
4．Option pricing model
· Input variables 的計算
Black Scholes Model里所要輸入的variable，比如standard deviation，time要用到許多調整，這些調整考生要熟悉，比如option一年的trading days不是365天，而是250天。
· Real option
Bob Ryan 也比較喜歡考Real Option，四種Real option 都可能出題，分別是：option to delay, option to abandon, option to expansion and option to switch.
5. Valuation
· Valuation of intangibles
對于intangibles asset的valuation可以用CIV和Lev兩個Model來valuation，兩個model的原理都是差不多的，就是把intangible asset每年說創造出的earning進行capitalized, 最后算出value of intangibles。
? Flow valuation
對于Flow valuation，Bob強調兩種方法：分別是DVM model 和FCF。對于DVM model，Bob著重考對于g （growth rate）的計算，短期growth和長期growth可能會使用不同的比例，短期dividend的估計可以用預測未來幾年的Financial statement來獲得。
對于FCF model，Bob喜歡用Ke對公司的Free cash flow to equity折現進行計算。
6．Merger & Acquisition, reconstruction
· M & A 來
P4對于Merger and Acquisition基本上是不考計算，主要考一些理論，比較易考的理論包括：Synergy, hostile bid and defensive tactics,
regulation of takeover and financing for acquisition.
· Corporate reconstruction
P4在corporate reconstruction里側重分析corporate failure，分析一個公司是否corporate failure，計算Z score只是一個方面，Bob Ryan更喜歡讓學生做PERL分析，分析一個公司的整體的狀況。（P：Performance, E: Efficiency, R: Risk, L: Liquidity）
以上就是我對P4出題新方向的一個小結，雖然P4的難度要比以前的3.7高一些，但Bob Ryan的出題還是有他專門的套路的，所以P4的考生一定要樹立信心。我也會抓緊時間總結，把Bob Ryan的給我資料整理成更通俗易懂的文字和方法寫在我校P4的講義中
