存準率下調預期頻頻落空 決策陷兩難
發布時間：2014-02-26 共1頁
春節至今，市場關于存款準備金率下調的預期頻頻落空。盡管存準率繼續下調已成市場趨勢性判斷，但多位業內人士指出，經濟增長疲弱、通脹隱憂等因素正使得央行決策陷于兩難。
繼去年12月5日存款準備金率下調0.5%后，眾多市場人士預計農歷新年之前央行將再度調降存準率。
出乎預料的是，央行采用大量逆回購舒緩春節前流動性偏緊的局面，同時維持法定存款準備金率不變。據興業銀行首席經濟學家魯政委測算，春節前的逆回購總量，與下調0.5-1.0個百分點存準率所釋放的流動性基本相當。
但“央行的逆回購操作無法取代存準率的趨勢性下調”，在中金公司看來，逆回購是一項短期政策工具，主要針對流動性波動，無法應對外匯占款趨勢性下降帶來的結構性的流動性偏緊。
我國法定存準率從2003年的6%上調到目前的21%，主要就是為了對沖外匯占款的快速上升。而眼下，由于我國貿易順差收窄，外匯占款增速面臨長期放緩趨勢。
至于具體時間點，魯政委預計2月份仍需繼續下調存準率，因為逆回購的資金年后需還給央行，與此同時，市場對經濟下滑的擔憂不斷加重。大和資本中國首席經濟學家孫明春，以及匯豐中國首席經濟學家屈宏斌也持類似觀點。
“穩增長仍是政策焦點，政策有必要進一步寬松。”屈宏斌分析說，2月央票以及逆回購到期量可能抽走1700億元左右的流動性，存準率下調仍有必要。
對于經濟形勢，屈宏斌也不甚樂觀。他預計一季度GDP同比增速會下滑至8%左右，要穩住增速，政策放松必須加碼。
不過值得注意的是，目前市場對存準率下調的時點預計并不一致。法國興業銀行相關分析人士認為，經濟增長疲弱、通脹隱憂等使得央行的決策陷于兩難，預計3月份之前不會下調存準率；渣打銀行中國經濟學家王志浩亦認為，春節過后存款又將回歸銀行，銀行間流動性將隨之改善，因此存準率不會很快下調。
“預計貨幣政策會進一步放寬，但只是慢慢地放松。”王志浩說。
