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期貨從業(yè)資格考試:經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求期市開放

“中國內(nèi)地期貨市場不開放，對境內(nèi)外實(shí)體企業(yè)來說都是損失。”意大利g.s.i.公司中國常駐代表處的楊菲不無遺憾地對期貨日報記者表示。

作為全球知名的聚酯化工產(chǎn)品貿(mào)易商，g.s.i.一直尋求從中國采購聚酯產(chǎn)品。為避免市場風(fēng)險，該公司從兩年前就有意向參與中國內(nèi)地pta期貨套期保值，但受相關(guān)政策限制，至今未能成行。

未開放下的短板效應(yīng)凸顯

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，境外企業(yè)不能直接參與我國內(nèi)地期貨市場，除非在內(nèi)地設(shè)立獨(dú)立法人公司。但對境外企業(yè)而言，在內(nèi)地設(shè)立獨(dú)立法人公司不僅意味著經(jīng)營成本的增加，同時還牽涉到其他的經(jīng)營問題。

楊菲表示，不少海外聚酯貿(mào)易企業(yè)非常希望與中國內(nèi)地供應(yīng)商建立長期合作關(guān)系，但由于市場報價始終處于不穩(wěn)定的狀態(tài)，而海外企業(yè)又無法通過內(nèi)地期貨市場進(jìn)行套期保值，因而采購量大大受限。而如果海外企業(yè)被允許參與內(nèi)地期貨市場，企業(yè)有了對沖的渠道，便敢于與內(nèi)地供應(yīng)商簽訂長期采購協(xié)議。這對于內(nèi)地近乎飽和的聚酯市場擴(kuò)大出口也將具有現(xiàn)實(shí)意義。

據(jù)記者了解，具有海外套保需求的國內(nèi)現(xiàn)貨企業(yè)，大多也存在難以“走出去”的問題，這也造成了境外期貨“地下代理”盛行。而且，在這種缺乏監(jiān)管的模式下，企業(yè)倘若正當(dāng)權(quán)益遭受損害，往往難以尋求法律保護(hù)?！　〈送猓谪浭袌龅南鄬?ldquo;獨(dú)立”，使得內(nèi)地期貨交易所和期貨公司一直無法和海外同行同臺競技。 “目前包括家電行業(yè)在內(nèi)的不少中國內(nèi)地企業(yè)已經(jīng)具備了一定的國際競爭力，這些企業(yè)都來自于競爭最充分的行業(yè)。”在美國洲際交易所集團(tuán)ice大中國區(qū)董事總經(jīng)理黃杰夫看來，包括期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)在內(nèi)的內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)要想打造百年老店，引入海外競爭是不可或缺的。未來一旦確立了開放的制度和完善的法律，具備了和國際接軌的規(guī)則，內(nèi)地也會產(chǎn)生一流的金融機(jī)構(gòu)。

但黃杰夫也提醒，不論對期貨公司還是交易所的發(fā)展，第一重要的是人才，有了這個條件，市場才能逐步、可控、有序開放，因此內(nèi)地期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)還需要苦練“內(nèi)功”。

期貨市場開放的學(xué)者視角

針對當(dāng)前期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)國際競爭經(jīng)驗(yàn)不足的現(xiàn)狀，北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越認(rèn)為，期貨市場的開放應(yīng)該采取“先走出去，再請進(jìn)來”的策略。

胡俞越表示，期貨市場的“走出去”可采用“逐步開放、先套保后投機(jī)、先機(jī)構(gòu)后個人”的原則。第一步，允許更多有境外保值需求的企業(yè)參與境外期貨套保交易。第二步，在條件成熟時，設(shè)立期貨qdii，參與境外期貨交易。第三步，在市場充分發(fā)展的基礎(chǔ)上，允許個人投資者直接投資境外期貨市場。

在“請進(jìn)來”方面，胡俞越認(rèn)為，允許qfii參與內(nèi)地股指期貨是第一步。第二步是在境外代理業(yè)務(wù)開展并取得成功的基礎(chǔ)上，面對有現(xiàn)貨套保需求的外資企業(yè)設(shè)立期貨qfii，試點(diǎn)開放部分市場化程度較高、交易比較成熟且與國外聯(lián)系比較緊密的品種，如銅和大豆等，同時實(shí)行規(guī)?？刂?。最后，在試點(diǎn)比較成功的基礎(chǔ)上，再全面開放所有品種，但依然要控制好相應(yīng)額度。

“如果中國內(nèi)地期貨市場開放，‘中國價格’將會有更大的影響力。”楊菲仍以pta市場為例表示，目前該品種市場主要分為東亞、西亞和北美三個價格體系，其中內(nèi)地市場已經(jīng)成為東亞體系的核心，假如未來開放世界各地的現(xiàn)貨機(jī)構(gòu)自由參與內(nèi)地pta期貨市場，其市場影響力有望延伸得更遠(yuǎn)。

爭取國際定價權(quán)的市場思考

如果說我們部分化工品種在國際市場上尚有一定話語權(quán)的話，那么其他許多品種方面則被動得多。據(jù)了解，目前全球已經(jīng)形成了以芝加哥期貨交易所（cbot）農(nóng)產(chǎn)品、倫敦金屬交易所（lme）有色金屬和紐約商業(yè)交易所（nymex）能源為主的幾大商品定價中心，對世界主要大宗商品價格起到?jīng)Q定作用。我們由于缺少大宗商品的國際定價權(quán)，往往面臨“買什么，什么漲；賣什么，什么跌”的尷尬和窘境。

“究其原因，就在于我們的資本市場不發(fā)達(dá)。”對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)公共管理學(xué)院副教授李長安認(rèn)為，相對于現(xiàn)貨需求，金融市場交易的金額要巨大得多。高度發(fā)達(dá)的資本市場早已取代現(xiàn)貨市場，成為國際大宗商品定價的中樞，“誰擁有發(fā)達(dá)的資本市場，誰就將在該商品上擁有價格的決定權(quán)”。

對于國際定價中心的爭取，南華期貨總經(jīng)理羅旭峰認(rèn)為，除了人民幣國際化等大的因素外，從期市角度看，還至少應(yīng)滿足三個條件。

第一，我們的期貨市場應(yīng)提供覆蓋亞、歐、美時區(qū)的24小時交易，使投資者隨時可以根據(jù)國際市場的變化提供自己的報價。目前紐約商品交易所（comex）、nymex和lme等主要交易所已經(jīng)實(shí)行全天候交易。

第二，期貨市場應(yīng)對外開放，允許來自國際上其他地區(qū)的客戶交易和交割，而不應(yīng)該是一個區(qū)域性的封閉市場，這樣才能保證所形成價格的權(quán)威性。目前l(fā)me除了允許全球投資者參與交易外，還在世界各地設(shè)置了400個交割庫，實(shí)現(xiàn)了地區(qū)間的無縫對接。

第三，期貨合約設(shè)計應(yīng)更加多樣性，更大程度地打通期貨和現(xiàn)貨市場。據(jù)介紹，lme 3個月以內(nèi)期合約每天上市1個，3到6個月期合約每周上市1個，6個月期以上合約每月上市1個，市場每天都會有交割。由于lme市場參與主體多、競價充分、升貼水穩(wěn)定，由此成為了全球有色金屬市場的定價中心。

羅旭峰表示，在人民幣自由兌換還不能馬上實(shí)現(xiàn)的情況下，期貨市場自身的改變就顯得更為重要，“如果我們逐步往這條路上走，我們市場的國際化是非常有希望的”。