期貨從業資格考試油脂油料振蕩偏強為主
發布時間：2011-12-31 共1頁
期貨從業資格考試之油脂油料振蕩偏強為主
近期，油脂油料上下游品種之間表現分化。大豆市場雖然供應壓力仍在，但在國產大豆今年減產、農民惜售等因素的支撐下表現相對堅挺。然而受到進口大豆成本大幅下降、進口壓榨利潤好轉的影響，油廠積極選擇在國內豆油和豆粕盤面上進行套保，并壓制油粕同步走出了破位下跌的行情。
利多預期落空
從全球大豆基本面來看，當前所處的格局是銷售主體轉換、出口銷售不振導致的供應壓力增加，以及南半球播種及早期生長順利進行所帶來的利多預期落空。
供應主體由北美轉向南美。預計這種供應主體轉移的趨勢已經不可逆轉，中國每年從南美進口的大豆比例可能要從現在的55%增加到65%左右，中國進口主體將從美國轉向南美，但是價格決定仍在美國。這一矛盾在今年的行情中體現得特別明顯。今年北半球減產題材并未為市場信心帶來提振，南美球替代了北半球減少的供應能力，基金凈多持倉也跌至接近負值的水平。
進口價格大幅回落對美豆出口形成一定刺激，但數量仍不如去年同期。11月份相比9月和10月，在價格大幅回落的刺激下，出口數量開始增加，但仍不足去年同期的3/4。
南美11月份天氣有利于播種進度及早期生長。拉尼娜氣候確實存在，但對于太平洋（7.06，-0.06，-0.84%）西海岸的東南亞影響要遠大于南美，而且早期南半球的偏干天氣是利于播種的。有機構預測，拉尼娜天氣可能要延續到明年1月。南美大豆的關鍵生長期在明年2—3月份，1月份之前天氣偏干對最終產量影響并不會太大。就去年拉尼娜造成的影響看，巴西大幅增產的部分超過了阿根廷減產的部分，可以推測，在今年拉尼娜偏輕、南美種植面積增加的背景下，今年南美總產量很可能還會大幅增加。因此供應壓力短期不會消除。
國內油脂油料走勢還看外盤
中國方面，近期油脂油料品種表現疲軟，主要因素包括以下幾個方面：
因素之一：壓榨利潤好轉導致進口及內盤套保壓力同步增加。11月份，美豆進口成本最低降至3750元左右，南美進口成本最低降至3650，對應期貨市場明年5月套保利潤分別為150—200元。今年以來豆類市場外強內弱，壓榨利潤持續虧損，相比而言，雖然現貨銷售不暢，但低成本下有壓榨利潤，也直接導致了進口大豆的增加。但另一方面，套保盤增加也使得內盤豆油和豆粕價走勢偏弱，豆/粕比、豆/油比分別由10月底的1.45、0.47上升到1.52和 0.48。
因素之二：國儲政策公布明確了豆類價格底部。2元/斤的價格相比種植成本和其它農產品（13.28，0.00，0.00%）而言，仍然偏低，與農民的預期出售價格仍有較大差距。今年國產大豆總量在1350萬噸，除去食品剛需1000萬噸，油用豆僅為350萬噸。除非進口大豆成本繼續保持大幅貼水，否則國儲很難完成收儲任務。因此收儲價格基本是價格底部區間，至于價格能否上漲還需看外盤臉色。在我國大豆對外依賴度越來越高的情況下，國產大豆想要脫離外盤油用豆的價格引導，短期還難以實現。
區間振蕩
12月—2月是傳統消費旺季，對豆類品種而言，今年消費形成提振的可能性不大。但由于貨幣政策已經開始進入放松周期，加之連續大跌后價格都已接近底部，因此大體判斷12月份油脂油料品種會以區間振蕩并且偏強的格局為主，豆成本支撐最強，表現亦可能最強；下游油粕相比，油類偏強，粕最弱。
