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　　內(nèi)容摘要：在5月10日出爐的《2012年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，央行表達(dá)出對(duì)通脹的擔(dān)憂：物價(jià)相對(duì)處于不穩(wěn)定回落狀態(tài)，對(duì)經(jīng)濟(jì)回升較為敏感。分析人士指出，貨幣何時(shí)放松以及放松的程度，很大程度決定于預(yù)期的通貨膨脹，因此央行此番對(duì)通脹的擔(dān)憂也間接解釋了前期不調(diào)準(zhǔn)、不降息的原因。

　　在5月10日出爐的《2012年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，央行表達(dá)出對(duì)通脹的擔(dān)憂：物價(jià)相對(duì)處于不穩(wěn)定回落狀態(tài)，對(duì)經(jīng)濟(jì)回升較為敏感。分析人士指出，貨幣何時(shí)放松以及放松的程度，很大程度決定于預(yù)期的通貨膨脹，因此央行此番對(duì)通脹的擔(dān)憂也間接解釋了前期不調(diào)準(zhǔn)、不降息的原因。

　　對(duì)于下一階段貨幣政策工具的使用，央行并沒有提及利率工具，而是強(qiáng)調(diào)了數(shù)量型工具，指出要運(yùn)用逆回購、正回購、央行票據(jù)、存款準(zhǔn)備金率等工具靈活調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性。

　　報(bào)告指出，當(dāng)前歐債問題尚未得到根本解決，國際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性依然存在。中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)的矛盾和問題仍然突出，穩(wěn)定出口難度較大，部分企業(yè)效益有所下降，房地產(chǎn)市場處于調(diào)整之中，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換過程中短期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長可能產(chǎn)生一定影響，經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的一些潛在風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。

　　對(duì)于物價(jià)，央行判斷，當(dāng)前國內(nèi)總需求處于合理區(qū)間，貨幣條件較為適宜，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和流動(dòng)性條件相對(duì)穩(wěn)定，總體看有利于穩(wěn)定物價(jià)總水平。

　　不過也要看到，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長與物價(jià)之間的匹配關(guān)系正在發(fā)生變化，物價(jià)對(duì)需求擴(kuò)張的反應(yīng)較之前更為敏感。同時(shí)，國際大宗商品價(jià)格波動(dòng)帶來的輸入型通脹壓力依然存在。此外，2011年下半年物價(jià)回落是多種措施綜合作用的結(jié)果，隨著物價(jià)形勢有所緩和，前期部分被抑制的商品價(jià)格可能再次上漲。

　　因此，央行指出，總體來看，目前物價(jià)相對(duì)處于不穩(wěn)定回落狀態(tài)，對(duì)經(jīng)濟(jì)回升較為敏感，宜保持住目前較為均衡的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)。

　　從上述的表態(tài)中可以看出，央行對(duì)于通脹還存在擔(dān)憂。巧合的是，此次報(bào)告與去年四季度的報(bào)告相比，也沒有提及利率工具的使用。一般而言，利率工具與物價(jià)水平存在較為密切的關(guān)系。

　　分析人士指出，貨幣何時(shí)放松以及放松的程度，很大程度決定于預(yù)期的通貨膨脹。央行此次對(duì)通脹的擔(dān)憂，也間接解釋了前期沒有調(diào)準(zhǔn)、沒有降息的原因。因?yàn)檎{(diào)準(zhǔn)和降息給市場的放松預(yù)期較強(qiáng)，加深通脹隱患。

　　對(duì)于下一步的貨幣政策，央行指出，會(huì)綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，按照總量適度、審慎靈活的要求，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模。

　　具體看，會(huì)繼續(xù)優(yōu)化流動(dòng)性管理，綜合考慮外匯流入、市場資金需求變動(dòng)、短期特殊因素等情況，運(yùn)用逆回購、正回購、央行票據(jù)、存款準(zhǔn)備金率等各種流動(dòng)性管理工具組合，靈活調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性，引導(dǎo)市場利率平穩(wěn)運(yùn)行。