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中級(jí)會(huì)計(jì)職稱考試《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》歷年考題解析（第三章）計(jì)算分析題

發(fā)布時(shí)間：2014-02-22 共1頁

四、計(jì)算分析題

1．(2011年)公司擬添置一套市場價(jià)格為6000萬元的設(shè)備，需籌集一筆資金。現(xiàn)有三個(gè)籌資方案可供選擇(假定各方案均不考慮籌資費(fèi)用)：

(1)發(fā)行普通股。該公司普通股的β系數(shù)為2，一年期國債利率為4%，市場平均報(bào)酬牢為10%。

(2)發(fā)行債券。該債券期限10年，票面利率8%，按面值發(fā)行。公司適用的所得稅稅率為25%。

(3)融資租賃。該項(xiàng)租賃租期6年，每年租金1400萬元，期滿租賃資產(chǎn)殘值為零。

附：時(shí)間價(jià)值系數(shù)表：

K	(P／F，K，6)	(P／A，K，6)
10%	0.5645	4.3553
12%	0.5066	4.1114

要求：

(1)利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算普通股資本成小。

(2)利用非折現(xiàn)模式(即一般模式)計(jì)算債券資本成本。

(3)利用折現(xiàn)模式計(jì)算融資租賃資本成本。

(4)根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果，為A公司選擇籌資方案。

【答案】

(1)普通股資本成本=4%+2×(10%－4%)=16%

(2)債券資本成本=8%×(1－25%)=6%

(3)6000=1400×(P/A，K，6)

(P/A，K，6)=6000/1400=4.2857因?yàn)?P/A，10%，6)=4.3553

(p/A，12%，6)=4.1114

所以：(12%－K)/(12%－10%)=(4.11144.2857)/(4.1114－4.3553)

解得：K=10.57%

(4)由于債券籌資資本成本最低，所以，應(yīng)該選擇的籌資方案是發(fā)行債券籌資。

2．(2010年)B公司是一家上市公司，2009年年末公司總股份為10億股，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤為4億元，公司計(jì)劃投資一條新生產(chǎn)線，總投資額為8億元，經(jīng)過論證，該項(xiàng)目具有可行性。為了籌集新生產(chǎn)線的投資資金，財(cái)務(wù)部制定了兩個(gè)籌資方案供董事會(huì)選擇：

方案一：發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券8億元，每張面值100元，規(guī)定的轉(zhuǎn)換價(jià)格為每股10元，債券期限為5年，年利率為2.5%，可轉(zhuǎn)換日為自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束之日(2010年1月2511)起滿1年后的第一個(gè)交易日(2011年1月25日)。

方案二：發(fā)行一般公司債券8億元，每張面值100元，債券期限為5年，年利率為5.5%。要求：

(1)計(jì)算自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束之日起至可轉(zhuǎn)換日止，與方案二相比，B公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券節(jié)約的利息。

(2)預(yù)計(jì)在轉(zhuǎn)換期公司市盈率將維持在20倍的水平(以2010年的每股收益計(jì)算)。如果B公司希望可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)入轉(zhuǎn)換期后能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)股，那么B公司2010年的凈利潤及其增長率至少應(yīng)達(dá)到多少?

(3)如果轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價(jià)在8～9元之間波動(dòng)，說明B公司將面臨何種風(fēng)險(xiǎn)?

【答案】

(1)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券節(jié)約的利息=8×(5.5%－2.5%)=0.24(億元)

(2)要想實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)換期的股價(jià)至少應(yīng)該達(dá)到轉(zhuǎn)換價(jià)格10元，因?yàn)樵谶@種情況下可轉(zhuǎn)換債券持有人才可以以較低的價(jià)格購買到股價(jià)較高的股票，獲得超額收益。由于市盈率=每股市價(jià)/每股收益，所以，2010年的每股收益至少應(yīng)該達(dá)到10/20=0.5元，凈利潤至少應(yīng)該達(dá)到0.5×10=5(億元)，增長率至少應(yīng)該達(dá)到(5－4)/4×100%=25%。

(3)如果公司的股價(jià)在8～9元中波動(dòng)，由于股價(jià)小于轉(zhuǎn)換價(jià)格，可轉(zhuǎn)換債券的持有人到期不會(huì)轉(zhuǎn)股，所以會(huì)造成公司集中兌付債券本金的財(cái)務(wù)壓力，加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3．(2009年)B公司為一上市公司，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，相關(guān)資料如下：

資料一：2008年12月31日發(fā)行在外的普通股為10000萬股(每股面值1元)，公司債券為24000萬元(該債券發(fā)行于2006年年初，期限5年，每年年末付息一次，利息率為5%)，該年息稅前利潤為5000萬元。假定全年沒有發(fā)生其他應(yīng)付息債務(wù)。

資料二：B公司打算在2009年為一個(gè)新投資項(xiàng)目籌資10000萬元，該項(xiàng)目當(dāng)年建成并投產(chǎn)。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目投產(chǎn)后公司每年息稅前利潤會(huì)增加1000萬元。現(xiàn)有甲乙兩個(gè)方案可供選擇，其中：甲方案為增發(fā)利息率為6%的公司債券；乙方案為增發(fā)2000萬股普通股。假定各方案的籌資費(fèi)用均為零，且均在2009年1月1日發(fā)行完畢。部分預(yù)測數(shù)據(jù)如下表所示：

表1

項(xiàng) 目	甲方案	乙方案
增資后息稅前利潤(萬元) 增資前利息(萬元) 新增利息(萬元) 增資后利息(萬元) 增資后稅前利潤(萬元) 增資后稅后利潤(萬元) 增資后普通股股數(shù)(萬股) 增資后每股收益(元)	6000 * 600 (A) * * * 0. 315	6000 1200 * * 4800 3600 * (B)

說明：上表中“*”表示省略的數(shù)據(jù)。

要求：

(1)根據(jù)資料一計(jì)算B公司2009年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。

(2)確定表中用字母表示的數(shù)值(不需要列示計(jì)算過程)。

(3)計(jì)算甲乙兩個(gè)方案的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤。

(4)用EBIT—EPS分析法判斷應(yīng)采取哪個(gè)方案，并說明理由。

【答案】

(1)2009年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

=2008年的息稅前利潤/(2008年的息稅前利潤－2008年的利息費(fèi)用)

=5000/(5000－1200)=1.32

(2)A=1800，B=0.30

注：A=10000×6%+24000×5%=1800

B=3600/(10000+2000)=3600/12000=0.30

(3)設(shè)甲乙兩個(gè)方案的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤為W萬元，則：

(W－1800)×(1－25%)/10000

=(W－1200)×(1－25%)/(10000+2000)(W－1800)/10000=(W－1200)/12000

解得：W=(12000×1800－10000×1200)/(12000－10000)=4800(萬元)

(4)由于籌資后的息稅前利潤為6000萬元高于4800萬元，所以，應(yīng)該采取發(fā)行債券的籌資方案，理由是這個(gè)方案的每股收益高。

五、綜合題

(2009年)F公司為一上市公司，有關(guān)資料如下：

資料一：

(1)2008年度的營業(yè)收入(銷售收入)為10000萬元，營業(yè)成本(銷售成本)為7000萬元。2009年的目標(biāo)營業(yè)收入增長率為100%，且銷售凈利率和股利支付率保持不變。適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。(2)2008年度相關(guān)賬務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)如下表所示：

表1

財(cái)務(wù)指標(biāo)	應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率	存貨周轉(zhuǎn)率	固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率	銷售凈利率	資產(chǎn)負(fù)債率	股利支付率
實(shí)際數(shù)據(jù)	8	3.5	2.5	15%	50%	1/3

【提示】應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入(銷售收入)/[(年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款)/2]

存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本(銷售成本)/[(年初存貨+年末存貨)/2]

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入(銷售收入)/[(年初固定資產(chǎn)+年末固定資產(chǎn))/2]

(3)2008年12月31日的比較資產(chǎn)負(fù)債表(簡表)如下表所示：

表2

F公司資產(chǎn)負(fù)債表

單位：萬元

資產(chǎn)	2008年年初數(shù)	2008年年末數(shù)	負(fù)債和所有者權(quán)益	2008年年初數(shù)	2008年年末數(shù)
現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨長期股權(quán)投資固定資產(chǎn) 無形資產(chǎn)	500 1000 2000 1000 4000 500	1000 (A) (B) 1000 (C) 500	短期借款應(yīng)付賬款長期借款股本資本公積留存收益	1100 1400 2500 250 2750 1000	1500 (D) 1500 250 2750 (E)
合計(jì)	9000	10000	合計(jì)	9000	10000

(4)根據(jù)銷售額比率法計(jì)算的2008年年末資產(chǎn)，負(fù)債各項(xiàng)目占銷售收入的比重?cái)?shù)據(jù)如下表所示(假定增加銷售無需追加固定資產(chǎn)投資)；

表3

資產(chǎn)	占銷售收入比率	負(fù)債和所有者權(quán)益	占銷售收入比率
現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨長期股權(quán)投資固定資產(chǎn)(凈值) 無形資產(chǎn)	10% 15% (P) — — —	短期借款應(yīng)付賬款長期借款股本資本公積留存收益	— — — — — — —
合計(jì)	(G)	合計(jì)	20%

說明：上表中用“—”表示省略的數(shù)據(jù)。

資料二：

2009年年初該公司以970元/張的價(jià)格新發(fā)行每張面值1000元、3年期。票面利息率為5%、每年年末付息的公司債券。假定發(fā)行時(shí)的市場利息率為6%，發(fā)行費(fèi)率忽略不計(jì)。部分時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下：

表4

i	(P/F．i，3)	(P/A，i，3)
5%	0.8638	2.7232
6%	0.8396	2.6730

要求：

(1)根據(jù)資料一計(jì)算或確定以下指標(biāo)：

①計(jì)算2008年的凈利潤；

②確定表2中用字母表示的數(shù)值(不需要列示計(jì)算過程)；

③確定表3中用字母表示的數(shù)值(不需要列示計(jì)算過程)；

④計(jì)算2009年預(yù)計(jì)留存收益；

⑤按銷售額比率法預(yù)測該公司2009年需要增加的資金數(shù)額(不考慮折舊的影響)；

⑥計(jì)算該公司2009年需要增加的外部籌資數(shù)據(jù)。

(2)根據(jù)資料一及資料二計(jì)算下列指標(biāo)：

①發(fā)行時(shí)每張公司債券的內(nèi)在價(jià)值；

②新發(fā)行公司債券的資本成本。(一般模式)

【答案】

(1)①2008年的凈利潤=10000×15%=1500(萬元)

②A=1500(萬元)，B=2000(萬元)，C=4000(萬元)，F(xiàn)=2000(萬元)，D=2000(萬元)

③P=20%，G=45%

④2009年預(yù)計(jì)留存收益=10000×(1+100%)×15%×(1－1/3)=2000(萬元)

⑤2009年需要增加的資金數(shù)額=10000×(45%－20%)=2500(萬元)

⑥2009年需要增加的外部籌資數(shù)據(jù)=2500－2000=500(萬元)

(2)①發(fā)行時(shí)每張公司債券的內(nèi)在價(jià)值=1000×5%×(P/A，6%，3)+1000×(P/F，6%，3)

=50×2.6730+1000×0.8396=973.25(元)

②新發(fā)行公司債券的資本成本=1000×5%×(1－25%)/970×100%=3.87%

注：(1)②10000/[(1000+A)/23=8，A=1500(萬元)

7000/[(2000+B)/23=3.5，B=2000(萬元)

C=10000－(1000+1500+2000+1000+500)=4000(萬元)

E=10000×15%×(1－1/3)+1000=2000(萬元)

D=10000－(1500+1500+250+2750+2000)=2000(萬元)

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