2008年證券投資分析第七章模擬試題(20)
發(fā)布時間：2011-10-07 共1頁
（八）論述題一
1.投資者為什么要構(gòu)建證券組合？
2.構(gòu)思證券組合資產(chǎn)應遵循哪些基本原則？為什么？
3.比較收入型證券組合與增長型證券組合。
4.證券組合通常有幾種類型？不同類型的證券組合之間有什么區(qū)別？
5.證券組合管理包括哪些主要內(nèi)容？各內(nèi)容的具體含義是什么？
6.什么是評價證券組合資產(chǎn)經(jīng)濟效果的主導思想？
7.論述現(xiàn)代證券組合理論的產(chǎn)生和發(fā)展。
8.試結(jié)合草圖說明：為什么投資者總會在有效邊界上選擇他們的證券組合（假設(shè)不存在無風險證券）？
9.假設(shè)兩種組合A 和B 之間存在關(guān)系：E（rA）＜E（rB）且σA＜σB。當不同的投資者比較兩種證券組合A 與B 的優(yōu)劣時，他們會得到相同的結(jié)果嗎？為什么？10.根據(jù)馬柯威茨模型，投資者會怎樣選擇證券組合？為什么？
11.闡述馬柯威茨均值―方差模型的應用。
答案：
合投資可以在投資收益和投資風險中找到一個平衡點，即在風險一定的條件下實現(xiàn)收益的最大化，或在收益一定的條件下使風險盡可能地降低。構(gòu)建證券組合為什么可以降低證券投資風險呢？人們常常會用籃子裝雞蛋的例子來說明。如果我們把雞蛋放在同一個籃子里，萬一這個籃子不小心掉在地上，所有的雞蛋都可能被摔碎；如果我們把雞蛋分放在不同的籃子里，一個籃子掉了，不會影響到其他籃子里的雞蛋。資產(chǎn)組合理論證明，證券組合的風險隨著組合所包含的證券數(shù)量的增加而降低，資產(chǎn)間關(guān)聯(lián)性極低的多元化證券組合可以有效地降低投資風險。理性投資者的基本行為特征是厭惡 風險和追求收益最大化。投資者力求在這一對矛盾中達到可能的最佳平衡。如果投資者僅投資于單個資產(chǎn)，他只有有限的選擇。當投資者將各種資產(chǎn)按不同比例進行組合時，其選擇就會有無限多種。這為投資者在給定風險水平的條件下獲取更高收益提供了機會。當投資者對證券組合的風險和收益作出權(quán)衡時，他能夠得到比投資單個資產(chǎn)更為滿意的收益與風險的平衡。
2.構(gòu)思證券組合就是在根據(jù)投資政策和一定的分析方法選擇了證券之后，確定如何將資金進行分配以使證券投資組合具有理想的風險和收益特征。不同類型的證券組合的風險和收益的特征是不同的。但是，下述基本原則是構(gòu)思任何類型的證券組合都應該考慮的：
（1）本金的安全性原則
投資組合管理首先要考慮的是本金的安全無損，這是未來獲得基本收入和資本增值的基礎(chǔ)。本金的安全不僅指保持本金原值，而且包括保持本金的購買力。由于通貨膨脹的存在，購買力風險是一種非常現(xiàn)實的風險。買普通股比買固定收益證券如債券、優(yōu)先股更有利于抵御這種風險。
（2）基本收益的穩(wěn)定性原則
在構(gòu)思投資組合時，組合管理者都把獲得穩(wěn)定的基本收益當作一種基本的考慮。以股息或利息形式獲得的當前收益，使他可以很現(xiàn)實地享受組合的成果，這可能要比收入的期望值對他更有意義。因為，穩(wěn)定的收入可以使他更準確、更合理地做投資計劃，確定是再投資，還是消費。
（3）資本增長原則
一般而言，資本的增長是組合管理的一個理想目標。然而這并不意味著一定要投資于增長型股票。組合既可以通過購買增長型股票而壯大，也可以通過收益再投資而壯大。大的資產(chǎn)組合比小的更穩(wěn)定、更安全，收入也更多。資本增長對改善組合頭寸狀況、維持購買力和增強管理的靈活性都是有益的。
（4）良好市場性原則
良好市場性原則是指證券組合中的任何一種證券應該易于迅速買賣，這取決于具體證券的市場價格和市場規(guī)模。某種股票的市場規(guī)模取決于公司的規(guī)模、股東的數(shù)量、公眾的興趣。高價股的市場性一般不如低價股的市場性好，每股400 美元的股票肯定不如每股40 美元的股票容易買賣。小公司股票的市場性不如大公司好。大公司可流通股票多，可保證市場交易的連續(xù)性，而且，大公司的穩(wěn)定及高質(zhì)量形象也對增強其股票的市場性有利。
（5）流動性原則
資產(chǎn)的流動性強有利于組合管理者及時抓住有利的投資機會。謹慎的組合管理者往往會專門保留一部分現(xiàn)金資產(chǎn)或持有部分流動性強的證券。
（6）多元化原則
組合理論為組合管理者的多元化投資提供了有實際應用價值的建議：第一，應根據(jù)證券的預期收益及其與市場和其他證券收益的相關(guān)關(guān)系來構(gòu)建組合；第二，不僅要考慮收益，還要考慮收益的波動；第三，要有效降低證券組合的標準差，證券組合中至少應包含10 種證券。
（7）有利的稅收地位原則
很多金融決策都要受所得稅的影響，承擔高稅賦就難以實現(xiàn)理想的收益目標。在需要避稅時，可考慮投資于免稅的政府債券或較少分紅的股票上。
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