2008年證券投資分析第三章模擬試題(12)
發布時間：2011-10-07 共1頁
（八）論述題
1.影響股票市場價格的因素有哪些？它們如何影響股票的市場價格？
2.分析國內生產總值變動對證券市場的影響。
3.分析經濟周期與股價波動的關系。
4.分析通貨膨脹對證券市場的影響。
5.試述財政政策手段及其功能。
6.分析財政政策的運作及其對證券市場的影響。
7.什么是貨幣政策工具？中央銀行采用的貨幣政策工具有哪些？
8.分析貨幣政策對證券市場的影響
答案:
1.股票價格反映人們對未來收益的預期。隨著有關股票市場的信息進入市場，人們將改變股票未來收益和價格預期，并通過市場作用而改變價格，因而證券價格一方面受一些內在基本因素的影響，同時還受市場行為因素的制約。綜合起來將這些因素歸納如下：
（1） 宏觀經濟形勢與政策因素
①經濟增長與經濟周期。經濟運行具有周期性。股票市場作為經濟的晴雨表，將提前反映經濟周期變化。總體上，從經濟繁榮初期開始，人們對未來經濟形勢持好的預期，從而對公司的利潤和發展前景也有好的預期，投資者開始購入股票使得市場價格隨之上揚；當經濟走向繁榮時，更多的投資者認識到良好的經濟形勢已經到來，尤其此時公司經營形勢已經好轉，利潤不斷增加，得到投資者完全的認同，市場必呈現大牛市走勢；當經濟繁榮接近頂峰時，意識到這一點的投資者開始撤離股市，股市交投減縮直到逆轉；到經濟開始衰退時，股市將加速下跌。當然，不同行業受經濟周期影響的程度會有差異，有些行業（如鋼鐵、能源、耐用消費品等）受經濟周期影響比較明顯，而有些行業（如公用事業、生活必需品行業等）受經濟周期影響較小。
②通貨膨脹。總體上說，適度的通貨膨脹對證券市場有利，過度的通膨脹必然惡化經濟環境，而且人們將資金用于囤積商品保值，對證券市場將產生極大的負面效應。
③利率水平。貸款利率的提高，增加公司成本，從而降低公司利潤；存款利率提高增加了投資者股票投資的機會成本，二者均會使股票價格下跌。但在開放經濟條件下，利率上升，導致資本流入增加，股價受其影響可能會上漲。
④匯率水平。匯率變動對國際化程度較高的證券市場影響程度較大，幣值大幅波動會影響國際投資者對該國的信心，造成資本外流，導致股價下跌。但對國際化程度較低的證券市場影響較小。
⑤貨幣政策。當中央銀行采取緊縮性的貨幣政策時，貨幣供應量減少，市場利率上升，公司資金困難，運行成本加大，盈利預期下降甚至虧損，紅利減少甚至沒有，居民收入下降，失業率增加，從而多方面促使股價下跌。
⑥財政政策。當政府通過支出刺激或壓縮經濟時，將增加或減少公司的利潤和股息；當稅率升降時，將降低或提高企業的稅后利潤和股息水平；財政和稅收政策還影響居民收入。這些影響將綜合作用在證券市場上。
（2）行業因素
①行業周期。經濟發展有其內在的規律，各個不同行業之間也彼此關聯、相互影響，在經濟發展的不同時期和階段，不同行業可能會有不同的表現。某一行業伴隨經濟周期有不同的表現特征，這便形成行業伴生周期，更長期來看，行業自身也有產生、發展和衰落的生命周期。一般將行業的生命周期分為初創期、成長期、穩定期和衰退期四個階段，不同行業經歷這四個階段的長短不一。一般在初創期，盈利少，風險大，因而股價較低；成長期利潤大增，風險有所降低但仍然較高，行業總體股價水平上升，個股價格波動較大；在穩定期公司盈利相對穩定，風險較小，股價比較平穩；衰退期的行業通常稱為夕陽行業，盈利普遍減少，風險也較大，股價呈跌勢。
②其他因素。行業股價變動還受政府產業政策的明顯影響，政府通過產業、財政和貨幣政策鼓勵某行業的發展，行業的經營狀況和盈利的增加，也提高人們的預期從而使該行業股價上漲，否則下跌。相關行業的變動對行業股價也將產生影響。某行業的投入品行業產品價格上漲，本行業的生產成本提高，利潤下降，股價會下跌；替代行業的產品價格上升，本行業產品的需求會提高，盈利增加，股價會上升；互補行業產品價格上升，會影響本行業的銷售，股價會下跌。
（3）公司因素
公司因素一般只影響特定公司自身的股票價格，這些因素包括：公司的財務狀況、公司的盈利能力、股息水平與股息政策、公司資產價值、公司的管理水平、市場占有率、新產品開發能力、公司的行業性質等。
（4）市場技術因素
所謂市場技術因素，指的是股票市場的各種投機操作、市場規律以及證券主管機構的某些干預行為等因素。其中，股票市場上的各種投機操作尤其應當引起投資者的注意。
①股票市場上的投機操作。這是影響股市價格的技術因素。在股票交易市場，一些追求短期收益的股票投機者為了從股價變動中獲取差價收益，往往對市場進行投機性操作，例如，轉帳軋空、操縱、制造題材進行技術性操作等。這種投機性操作會影響股市價格。
②股票市場規律。任何市場都有其運動的規律，股票市場規律包括股價循環規律和信用交易規律。第一，股價循環規律是指股票市場上的股票價格漲落存在一個盤旋―轉變―活躍―再盤旋的循環過程。盤旋期的股票交易不大，股價漲落幅度較小；轉變期股票交易量上升，股價上漲幅度增大；活躍期的股票成交量劇增，股票價格也趨于大幅度上漲；回落期的股票交易賣多買少，價格大幅度下跌，當下跌到一定程度，引起下跌的因素逐漸消失后，股市價格進入新的盤旋期。可見，處于不同循環期的股票價格的變動情況也是不一樣的。第二，信用交易規律是指以信用為基礎的股票交易活動中股票價格的變動規律。當某種股票價格上漲，預期股價進一步上漲而買進股票的信用交易多于預期股價將轉而下跌而賣出股票的信用交易時，預示著未來股票市場的現貨價格因該種股票的售出沖銷交易較多而可能出現下跌；相反，當某種股票價格下跌，而遠期買進少于遠期賣出時，預示著未來股票市場的現貨交易價格因買進沖銷交易較多而可能出現上漲。把握這種規律性，對投資者也是十分重要的。
③證券管理機構的管制行為。維持證券市場的正常秩序是證券管理機構的任務。當某些股票的市場價格因過度投機而波動過大時，管理機構會通過規定信用貸款限額、提高信用交易的保證金比率、降低抵押證券的抵押率等方法，限制股票交易的規模，平抑股票價格的異常波動。因此，證券管理機構的管制行為也經常是影響股票價格的重要因素。
（5）社會心理因素
社會心理因素即投資者的心理變化對股票市價有著很大影響。社會心理因素對股價變動的影響主要表現在：如果投資者對某種股票的市場前景過分悲觀，就會不顧發行公司的盈利狀況而大量拋售手中的股票，致使股票價格下跌。有時，投資者對股市行情吃不透、看不準，股價就會盤旋呆滯。在股票交易市場，很多投資者存在一種盲目跟風心理。這種跟風心理，被人們稱之為“羊群心理”。“羊群心理”往往存在于小戶持股者身上。他們的最大心理特點是求利心切，怕吃虧。這種心理狀態往往被一些大投機者所利用，從而引起股價上漲或下跌。投資者的心理狀態，是多種因素作用的結果。對于具有不同心理素質的投資者來說，在同樣的外部因素的影響下，其心理狀態是不一樣的。一個成功的股票投資者，除了要求有足夠的實踐經驗和豐富的股市知識外，還必須具有良好的心理素質、穩定的心理機能和對外部的抗干擾能力。
（6）市場效率因素
市場效率因素主要包括以下幾個方面：①信息披露是否全面、準確。②通信條件是否先進，從而決定信息傳播是否快速準確。③投資專業化程度，投資大眾分析、處理和理解信息的能力、速度及準確性。市場效率高，價格對信息反應越及時、準確，價格變化的隨機性越強。
（7）政治因素
股票市場價格的波動，除受經濟的、技術的和社會心理的因素影響外，還要受政治因素的影響，而且，這一因素對股市價格的影響是全面的、整體的和敏感的。所謂政治因素，指的是國內外的政治形勢、政治活動、政局變化、國家領導人的更迭、執政黨的更替、國家政治經濟政策與法律的公布或改變、國家或地區間的戰爭和軍事行為等。這些因素，尤其是其中的政局突變和戰爭爆發，會引起股票市場價格的巨大波動。
上述政治因素中，經常遇到的是國家經濟政策和管理措施的調整，這會影響到股份有限公司的外部經濟環境、經營方向、經營成本、盈利以及分配等方面，從而直接影響股市價格。
2.GDP 是一國經濟成就的根本反映，持續上升的GDP 表明國民經濟良性發展，制約經濟的各種矛盾趨于或達到協調，人們有理由對未來經濟產生好的預期；相反，如果GDP 處于不穩定的非均衡增長狀態，暫時的高產出水平并不表明一個“好的經濟形勢”，不均衡的發展可能激發各種矛盾，從而導致一個大的經濟衰退。證券市場作為經濟的“晴雨表”，如何對GDP 的變動作出反應呢？我們必須將GDP 與經濟形勢結合起來進行考察，不能簡單地以
為GDP 增長，證券市場就將伴之以上升的走勢，實際上有時恰恰相反。下面對幾種基本情況進行闡述。
（1）持續、穩定、高速的GDP 增長在這種情況下，社會總需求與總供給協調增長，經濟結構逐步合理，趨于平衡，經濟增長來源于需求刺激并使得閑置的或利用率不高的資源得以更充分的利用，從而表明經濟發展的良好勢頭，這時證券市場將基于下述原因而呈現上升走勢。①伴隨總體經濟成長，上市公司利潤持續上升，股息和紅利不斷增長，企業經營環境不斷改善，產銷兩旺，投資風險也越來越小，從而公司的股票和債券全面得到升值，促使價格上揚。②人們對經濟形勢形成了良好的預期，投資積極性得以提高，從而增加了對證券的需求，促使證券價格上漲。③隨著國內生產總值GDP 的持續增長，國民收入和個人收入都不斷得到提高，收入增加也將增加對證券投資的需求，從而證券價格上漲。
（2）高通脹下的GDP 增長當經濟處于嚴重失衡下的高速增長時，總需求大大超過總供給，這將表現為高的通貨膨脹率，這是經濟形勢惡化的征兆，如不采取調控措施，必將導致未來的“滯脹”（通貨膨脹與經濟停滯并存）。這時經濟中的矛盾會突出地表現出來，企業經營將面臨困境，居民實際收入也將降低，因而失衡的經濟增長必將導致證券市場價格下跌。
（3）宏觀調控下的GDP 減速增長當GDP 呈失衡的高速增長時，政府可能采用宏觀調控措施以維持經濟的穩定增長，這樣必然減緩GDP 的增長速度。如果調控目標得以順利實現，而GDP 仍以適當的速度增長而未導致GDP 的負增長或低增長，說明宏觀調控措施十分有效，經濟矛盾逐步得以緩解，為進一步增長創造了有利條件，這時證券市場價格亦將反映這種好的形勢而呈平穩漸升的態勢。
（4）轉折性的GDP 變動如果GDP 一定時期以來呈負增長，當負增長速度逐漸減緩并呈現向正增長轉變的趨勢時，表明惡化的經濟環境逐步得到改善，證券市場價格走勢也將由下跌轉為上升。當GDP 由低速增長轉向高速增長時，表明低速增長中，經濟結構得到調整，經濟的“瓶頸”制約得以改善，新一輪經濟高速增長已經來臨，證券市場價格亦將伴之以快速上漲之勢。在上面的分析中，我們只沿著一個方向進行，每一點都可沿著相反的方向導出相反的后果。最后我們還必須強調指出，證券市場一般提前對GDP 的變動作出反應，也就是說它是反映預期的GDP 變動，而GDP 的實際變動被公布時，證券市場只反映實際變動與預期變動的差別，因而在證券投資中進行GDP 變動分析時必須著眼于未來，這是最基本的原則。
更多證券從業資格考試信息請關注:
