投資項目決策精析――敏感性分析
發(fā)布時間：2010-01-14 共1頁
(1)敏感性分析的作用
敏感性分析是分析、預(yù)測項目主要不確定因素的變化對項目效益的影響，找出敏感因素，估計項目效益對它們的敏感程度，粗略預(yù)測項目可能承擔(dān)的風(fēng)險。
敏感性分析雖然可以找出不確定因素對項目效益的影響程度，但卻不能得知這些影響發(fā)生的可能性有多，這是敏感性分析的不足之處。
(2)敏感性分析的內(nèi)容和方法
敏感性分析通常是改變—種不確定因素的數(shù)值，計算其對項目效益指標(biāo)的影響，通過計算敏感度系數(shù)和臨界點，估計項目效益指標(biāo)對它們的敏感程度，進(jìn)而確定關(guān)鍵的敏感因素。通常將敏感性分析的結(jié)果匯總于敏感性分析表，也可通過繪制敏感性分析圖顯示各種因素的敏感程度。
敏感性分析通常是針對不確定因素的不利變化進(jìn)行，為繪制敏感性分析圖的需要也可考慮不確定因素的有利變化。通?？蓪⒔ㄔO(shè)投資、產(chǎn)品價格、主要原材料價格、可變成本、經(jīng)營成本、產(chǎn)品產(chǎn)量、建設(shè)期以及匯率作為考察的不確定因素，根據(jù)項目的具體情況加以選擇。
1)敏感度系數(shù)。敏感度系數(shù)是項目效益指標(biāo)變化率與不確定因素變化率之比。敏感度系數(shù)高，表示項目效益對該不確定因素敏感程度高。
2)臨界點。臨界點是指不確定因素的變化使項目由可行變?yōu)椴豢尚械呐R界數(shù)值，即該不確定因素使內(nèi)部收益率等于基準(zhǔn)收益率時的變化百分率。當(dāng)不確定因素的變化超過了臨界點所表示的不確定因素的臨界數(shù)值時，內(nèi)部收益率指標(biāo)將會轉(zhuǎn)而低于基準(zhǔn)收益率，項目將由可行變?yōu)椴豢尚?。?dāng)該不確定因素為費用科目時，是增加的百分率；當(dāng)其為效益科目時，是降低的百分率。臨界點也可用該百分率對應(yīng)的具體數(shù)值表示。
例題5某項目敏感性分析
該項目的項目投資所得稅后財務(wù)內(nèi)部收益率為13％，基準(zhǔn)收益率為10％。選擇影響所得稅后項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率的三種不確定因素(建設(shè)投資、銷售價格和原材料價格)，在一15％～十15％的范圍內(nèi)進(jìn)行了敏感性分析。分析結(jié)果見表13—9。
①敏感性分析表明，本項目抗風(fēng)險能力較弱，當(dāng)銷售價格下降5％或原材料價格上升5％時，項目投資所得稅后財務(wù)內(nèi)部收益率將分別下降到8．1％和10．7％；當(dāng)銷售價格下降10％或原材料價格上升10％時，項目投資所得稅后財務(wù)內(nèi)部收益率將分9U下降到2．4％和8．3％。
②敏感性分析結(jié)果，銷售價格、原材料價格和建設(shè)投資的敏感度系數(shù)分別為8．15、3．62和1．15，表明影響項目財務(wù)效益最敏感的因素是銷售價格，其次是原材料價格。
?、郾卷椖棵舾行苑治鼋Y(jié)果表明，如果建設(shè)投資上升20．84％以上，或銷售價格下降3．11％以上，或原材料價格上升6．56％以上，都將使項目投資所得稅后財務(wù)內(nèi)部收益率低于財務(wù)基準(zhǔn)收益率(10％)。
敏感性分析是分析、預(yù)測項目主要不確定因素的變化對項目效益的影響，找出敏感因素，估計項目效益對它們的敏感程度，粗略預(yù)測項目可能承擔(dān)的風(fēng)險。
敏感性分析雖然可以找出不確定因素對項目效益的影響程度，但卻不能得知這些影響發(fā)生的可能性有多，這是敏感性分析的不足之處。
(2)敏感性分析的內(nèi)容和方法
敏感性分析通常是改變—種不確定因素的數(shù)值，計算其對項目效益指標(biāo)的影響，通過計算敏感度系數(shù)和臨界點，估計項目效益指標(biāo)對它們的敏感程度，進(jìn)而確定關(guān)鍵的敏感因素。通常將敏感性分析的結(jié)果匯總于敏感性分析表，也可通過繪制敏感性分析圖顯示各種因素的敏感程度。
敏感性分析通常是針對不確定因素的不利變化進(jìn)行，為繪制敏感性分析圖的需要也可考慮不確定因素的有利變化。通?？蓪⒔ㄔO(shè)投資、產(chǎn)品價格、主要原材料價格、可變成本、經(jīng)營成本、產(chǎn)品產(chǎn)量、建設(shè)期以及匯率作為考察的不確定因素，根據(jù)項目的具體情況加以選擇。
1)敏感度系數(shù)。敏感度系數(shù)是項目效益指標(biāo)變化率與不確定因素變化率之比。敏感度系數(shù)高，表示項目效益對該不確定因素敏感程度高。
2)臨界點。臨界點是指不確定因素的變化使項目由可行變?yōu)椴豢尚械呐R界數(shù)值，即該不確定因素使內(nèi)部收益率等于基準(zhǔn)收益率時的變化百分率。當(dāng)不確定因素的變化超過了臨界點所表示的不確定因素的臨界數(shù)值時，內(nèi)部收益率指標(biāo)將會轉(zhuǎn)而低于基準(zhǔn)收益率，項目將由可行變?yōu)椴豢尚?。?dāng)該不確定因素為費用科目時，是增加的百分率；當(dāng)其為效益科目時，是降低的百分率。臨界點也可用該百分率對應(yīng)的具體數(shù)值表示。
例題5某項目敏感性分析
該項目的項目投資所得稅后財務(wù)內(nèi)部收益率為13％，基準(zhǔn)收益率為10％。選擇影響所得稅后項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率的三種不確定因素(建設(shè)投資、銷售價格和原材料價格)，在一15％～十15％的范圍內(nèi)進(jìn)行了敏感性分析。分析結(jié)果見表13—9。
| 序號 | 不確定因素 | 不確定因 素變化率 | 項目投資所得稅后 財務(wù)內(nèi)部收益率 | 敏感度系數(shù) | 臨界點 |
| 基本方案 | 13.0％ | ||||
| -15％ | 15.8％ | ||||
| -10％ | 14.8％ | ||||
| l | 建設(shè)投 | -5％ | 13.9％ | ||
| 資變化 | +5％ | 12.2％ | |||
| +lO％ | 11.5％ | 1.15 | |||
| +15％ | 10.8％ | 20.84％ | |||
| -15％ | -4.5％ | ||||
| -10％ | 2.4％ | 8.15 | |||
| 2 | 銷售價 | -5％ | 8.1％ | -3.11％ | |
| 格變化 | +5％ | 17.5％ | |||
| +lO％ | 21.8％ | ||||
| +15％ | 25.9％ | ||||
| -15％ | 19.4％ | ||||
| -10％ | 17.3％ | ||||
| 3 | 原材料 | -5％ | 15.2％ | ||
| 價格變化 | +5％ | 10.7％ | |||
| +10％ | 8.3％ | 3．62 | 6.56％ | ||
| +15％ | 5．8％ |
②敏感性分析結(jié)果，銷售價格、原材料價格和建設(shè)投資的敏感度系數(shù)分別為8．15、3．62和1．15，表明影響項目財務(wù)效益最敏感的因素是銷售價格，其次是原材料價格。
?、郾卷椖棵舾行苑治鼋Y(jié)果表明，如果建設(shè)投資上升20．84％以上，或銷售價格下降3．11％以上，或原材料價格上升6．56％以上，都將使項目投資所得稅后財務(wù)內(nèi)部收益率低于財務(wù)基準(zhǔn)收益率(10％)。
