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期權(quán)交易入門（1）

一、期權(quán)概念

期權(quán)，就是對未來的一種選擇權(quán)利。當(dāng)未來價格對您有利時，您就執(zhí)行權(quán)利；不利時，可以放棄權(quán)利。

比如，您買了一套房子，房價為每平方米5000元，房屋面積200平方米，共100萬元。交定金1萬元。當(dāng)房價上漲了，不管漲到6000還是8000，甚或更高，您仍然可以按每平方米5000元購買，之所以如此，是因為您交了定金，有權(quán)利購買；如果房價下跌了，比如到4000、3000，您計算下跌的總價值如果超過定金，則可以放棄定金，以更低的價格再購買新的房屋。

這里，您交了定金，就有了權(quán)利。買，是您的權(quán)利；不買，也是您的權(quán)利。

這里的"定金"，在期權(quán)上叫"權(quán)利金"，即獲得權(quán)利所交的金額。我們在隨后的敘述中就用"權(quán)利金"這一概念，而不再用"定金"，請記好了。不過，還要說的一點是，現(xiàn)貨中的"定金"可以作為貨款的一部分，而權(quán)利金一旦付出就不歸您了。

作為期權(quán)，不是簡單的現(xiàn)貨買賣，而是權(quán)利金的買賣。前面交的權(quán)利金1萬元，隨著房價的上漲，同樣價格的房屋（每平方米5000元）權(quán)利金也上漲，比如漲到3萬元，這時，您可以在最初1萬買進后，3萬元賣出，則賺2萬元。這就是期權(quán)交易，即權(quán)利金交易。

在期權(quán)交易中，上文所提到的每平方米5000元的房價，有一個新名詞，叫做"執(zhí)行價格"，即您執(zhí)行權(quán)利時，房屋的交貨價格。至于房屋漲到6000、8000，或跌到4000、3000，這些在期權(quán)交易中都可作為執(zhí)行價格，您可以選擇任何一個房價，然后根據(jù)您的判斷給出權(quán)利金，如果權(quán)利金上漲了，您就賺錢了；權(quán)利金跌了，您就虧錢了。當(dāng)然，虧與不虧，要看您出手不出手。如果您不賣，則也無所謂虧，等漲了再賣。就像買股票，跌了是虧，但只要不賣，還有翻本的機會。期權(quán)權(quán)利金波動如果不利，則可以一直持有，但是期權(quán)有到期日。過了到期日，期權(quán)就作廢了。因此，在到期日前，能出手就出手。比如，3塊錢買的，1塊錢賣，總可以撈回1塊。

前面講的房屋價格，由于您交了權(quán)利金，如果上漲了，您仍然可以按5000元買進，這種期權(quán)叫做"看漲期權(quán)"（又一個新名詞），也就是一種買的權(quán)利。如果價格下跌了對您不利，則可以放棄。看漲期權(quán)，就是您認(rèn)為未來價格會上漲，因此付出一部分權(quán)利金就獲得了將來買或不買的權(quán)利。

至此，我們介紹了期權(quán)、權(quán)利金、執(zhí)行價格、看漲期權(quán)四個概念，您掌握了嗎？如果沒有，請再讀一遍，然后往下閱讀。噢，再說一點，期權(quán)復(fù)雜，可能也與概念多有關(guān)。還有不少概念，在以后介紹。

二、看漲期權(quán)交易

1、期權(quán)買方

●5月10日買入9月份到期執(zhí)行價格為1600元/噸的小麥期貨看漲期權(quán)，權(quán)利金為30元/噸。

如果之后期貨價格上漲，則權(quán)利金也會上漲，比如漲到50元/噸。則：

●5月12日賣出9月份到期執(zhí)行價格為1600元/噸的小麥看漲期權(quán)，權(quán)利金為50元。

因此，賺20元/噸（50－30）

請留意上面帶標(biāo)記的兩行文字，只有權(quán)利金和買賣日期不同，其它內(nèi)容都相同（月份、執(zhí)行價格、品種、期權(quán)類型--看漲期權(quán)），完全是權(quán)利金的買賣交易。

在這里，買的時候，權(quán)利金從您的賬戶劃出，賣的時候權(quán)利金劃入。也就是，買期權(quán)是支付權(quán)利金，賣期權(quán)是收取權(quán)利金（您把自己的東西賣了，當(dāng)然要收錢了）。

那么，買看漲期權(quán)與買期貨有何不同呢？

買入9月份到期執(zhí)行價格為1600元/噸的小麥期貨看漲期權(quán)，權(quán)利金為30元/噸。

買入9月份到期期貨，價格為1600元/噸.

前者，只需交權(quán)利金30元，最大損失只有30元。由于最大風(fēng)險已定，所以也不需要交保證金，沒有每日結(jié)算風(fēng)險。

后者，期貨需要交保證金1600*8%＝128元，成本要比期權(quán)高。而且，如果期貨價格下跌，每日結(jié)算還面臨保證金追加風(fēng)險。追加不足，還會被強行平倉。

說明：交易所收保證金5％，經(jīng)紀(jì)公司一般要高3個百分點。
1、看跌期權(quán)概念分析

在以上分析，我們只引進了看漲期權(quán)概念，其實，還有一個概念--看跌期權(quán)。

股民在股票下跌時，總是被套，如果也像看漲期權(quán)的買方一樣，能把價格確定或?qū)r格下跌風(fēng)險有自主權(quán)該多好？！

看跌期權(quán)，就是只要交了權(quán)利金，就可以保證按執(zhí)行價格賣出的權(quán)利。比如股票價格為12元，您交了3元權(quán)利金，就可以保證在任何時候按12元賣出。如果股票價格跌到8元、5元、3元，您都可以按12元執(zhí)行。如果價格漲到16、18、20元以上，您可以讓期權(quán)作廢，按更高價格賣出。到此，您可能已看出期權(quán)奧妙！交了權(quán)利金，就有自主權(quán)。而且不需要受熊市的煎熬。

不管是看漲期權(quán)，還是看跌期權(quán)，期權(quán)都給您自主權(quán)，只要您愿意先付出一定的權(quán)利金。

5月10日買入9月份到期執(zhí)行價格為1600元/噸的小麥期貨看跌期權(quán)，權(quán)利金為20元/噸，就獲得了權(quán)利。

至于看跌期權(quán)賣方與看漲期權(quán)一樣：

5月12日賣出9月份到期執(zhí)行價格為1600元/噸的小麥看跌期權(quán)，權(quán)利金為40元。

如果：

5月20日權(quán)利金下跌到15元，則：買入9月份到期執(zhí)行價格為1600元/噸的小麥期貨看跌期權(quán)（平倉），權(quán)利金為15元/噸。

因此，盈利35元（40－15）。

2、買入看跌期權(quán)與賣出期貨比較

●糧食部門在1600元/噸賣出9月份到期的小麥期貨套期保值，數(shù)量為10手（10噸/手）。

●糧食部門買進10手9月份到期執(zhí)行價格1600元/噸的小麥看跌期權(quán)，權(quán)利金20元/噸。

前者需要交保證金，后者不需要，只交權(quán)利金。順便說一句，權(quán)利金的理論數(shù)值可以通過計算器計算。

如果價格上漲，則前者要被套，保證金不足時需追加，追加不足會被強行平倉。而后者不受此限制，價格上漲沒有保證金追加風(fēng)險，越上漲越有利，可以讓期權(quán)作廢，然后以更高價賣出期貨，而期貨做不到這一點。價格上漲，期貨肯定被套，上漲利益享受不到。做期貨被套是常有的，誰也不能保證在最高點或最低點進入。

總之，通過買進看跌期權(quán)套期保值確定的是最低賣價，價格越高，賣得越高，價格有利變化的利益也能確保。而期貨賣期保值，則不僅價格上漲的利益不能得到，而且還被套。

其實，在期貨價格上漲是，看跌期權(quán)權(quán)利金在下跌，買方即便想以更高價格賣出，也一樣可以將先前買進的看跌期權(quán)賣出，再得到一部分權(quán)利金，收益不是更大嗎？

3、看跌期權(quán)賣方

至此，期權(quán)買方的好處，您是看得很清。是否擔(dān)心誰做賣方呢？不用擔(dān)心，您認(rèn)為價格要下跌買進看跌期權(quán)，價格就一定會下跌呢？如果您認(rèn)為價格肯定（十拿九穩(wěn)）下跌，那您就做期貨，不用做期權(quán)了。做期權(quán)就是不怕一萬，就怕萬一。您認(rèn)為下跌，別人認(rèn)為不會，則別人做賣方。

期權(quán)因買方支付了權(quán)利金而給予了執(zhí)行的權(quán)利。那么執(zhí)行之后的結(jié)果是什么呢？

5月10日買入9月份到期執(zhí)行價格為1600元/噸的小麥期貨看漲期權(quán)，權(quán)利金為30元/噸。

如果您想執(zhí)行該權(quán)利，則可以按1600元/噸獲得期貨（或現(xiàn)貨），這時不管期貨是什么價格。我們之所以用"執(zhí)行價格"，顧名思義，就是執(zhí)行時獲得的價格。如果您執(zhí)行了權(quán)利，則權(quán)利金就完全損失。

如果您買了期權(quán)，由于風(fēng)險就權(quán)利金那么多，您可能成交后就不管了，也可能把這事忘了。沒關(guān)系，只要在到期日，您的期權(quán)有賺頭（期貨價格與執(zhí)行價格的差對您有利），交易所會自動將期貨價格與執(zhí)行價格之間的差劃到您的賬戶。

期權(quán)交易必讀（中級篇）：什么是交易期權(quán)

（1）期權(quán)是一種有效的風(fēng)險管理工具。期權(quán)以期貨合約為標(biāo)的，可以說是衍生品的衍生品。因此，期權(quán)既可以用來為現(xiàn)貨保值，也可以為期貨業(yè)務(wù)進行保值。通過買入期權(quán)，為現(xiàn)貨或期貨進行保值，不會面臨追加保證金的風(fēng)險。通過賣出期權(quán)，可以降低持倉成本或增加部位收益。而不同執(zhí)行價格、不同到期日的期權(quán)的綜合使用，使為不同偏好的保值者提供量體裁衣的保值策略成為可能。

（2）期權(quán)為投資者提供更多的投資機會和投資策略。期貨交易中，只有在價格發(fā)生方向性變化時，市場才有投資的機會。如果價格處于波動較小的盤整期，市場中就缺乏投資的機會。期權(quán)交易中，無論是期貨價格處于牛市、熊市或盤整，均可以為投資者提供獲利的機會。期貨交易只能是基于方向性的。而期權(quán)的交易策略既可以基于期貨價格的變動方向，也可以進行基于期貨價格波動率進行交易。

（3）杠桿作用。期權(quán)可以為投資者提供更大的杠桿作用。特別是到期日較短的虛值期權(quán)。與期貨保證金相比，用較少的權(quán)利金就可以控制同樣數(shù)量的合約。下面以平值期權(quán)為例，與期貨作一比較。

假定：強麥期貨價格為1900元/噸，保證金比例為5%即95元；強麥期權(quán)執(zhí)行價格為1900元/噸，波動率15％，年利率1.98％。不同到期日的看漲期權(quán)理論價值與期貨保證金對比

期權(quán)交易必讀（中級篇）：基本概念

1、期權(quán)買方和期權(quán)賣方

（1）期權(quán)買方

買進期權(quán)合約的一方稱期權(quán)買方。買進期權(quán)未平倉者稱為期權(quán)多頭。在期權(quán)交易中，期權(quán)買方在支付一筆較小的期權(quán)金之后，獲得期權(quán)合約所賦予的在合約規(guī)定的特定時間內(nèi)，按照事先確定的執(zhí)行價格向期權(quán)賣方買進或賣出一定數(shù)量相關(guān)期貨合約的權(quán)利。期權(quán)買方只有權(quán)利，沒有義務(wù)。

（2）期權(quán)賣方

賣出期權(quán)合約的一方稱期權(quán)賣方。賣出期權(quán)未平倉者稱為期權(quán)空頭。在期權(quán)交易中，期權(quán)賣方在收取期權(quán)買方的期權(quán)金之后，負(fù)有在期權(quán)合約規(guī)定的特定時間內(nèi)，只要期權(quán)買方要求執(zhí)行期權(quán)，期權(quán)賣方必須按照事先確定的執(zhí)行價格向期權(quán)買方買進或賣出一定數(shù)量相關(guān)期貨合約的義務(wù)。期權(quán)賣方只有義務(wù)，沒有權(quán)利。

期權(quán)交易中，買賣雙方的權(quán)利、義務(wù)是不對等的。買方支付權(quán)利金后，獲得買進或賣出的權(quán)利，而不負(fù)有必須買進或賣出的義務(wù)。賣方收取權(quán)利金后，負(fù)有應(yīng)買方要求，必須買進或賣出的義務(wù)，而沒有不買或不賣的權(quán)利。

2、期權(quán)的部位

期貨交易中，有多頭與空頭兩種基本部位。期權(quán)交易中，每一期權(quán)合約也有兩方。一方是期權(quán)買方，或稱為期權(quán)多頭，另一方是期權(quán)賣方，或稱為期權(quán)空頭。期權(quán)賣方與期權(quán)買方的損益狀況正好相反。

期權(quán)分看漲期權(quán)、看跌期權(quán)共有四種基本部位：

看漲期權(quán)多頭

看跌期權(quán)多頭

看漲期權(quán)空頭

看跌期權(quán)空頭

與此相對應(yīng)，期權(quán)的基本交易策略有四個：買進看漲期權(quán)、賣出看漲期權(quán)；買進看跌期權(quán)、賣出看跌期權(quán)。其它交易策略均由此而派生。

3、期權(quán)類型

（1）金融期權(quán)與商品期權(quán)

根據(jù)標(biāo)的物屬性不同,期權(quán)可以分為金融期權(quán)與商品期權(quán)，金融期權(quán)的標(biāo)的物為利率、貨幣、股票、指數(shù)等金融產(chǎn)品，商品期權(quán)的標(biāo)的物包括農(nóng)產(chǎn)品、能源等。

（2）現(xiàn)貨期權(quán)與期貨期權(quán)

現(xiàn)貨期權(quán)的標(biāo)的為現(xiàn)貨資產(chǎn)，買方提出執(zhí)行后，雙方一般要進行實物資產(chǎn)的交割。如股票期權(quán)，其標(biāo)的為股票，看漲期權(quán)提出履約時，買方買入股票，賣方要賣出股票。期貨期權(quán)的標(biāo)的則是期貨合約，期權(quán)履約后，買賣雙方的期權(quán)部位將轉(zhuǎn)換為相應(yīng)的期貨部位。

（3）看漲期權(quán)與看跌期權(quán)

根據(jù)買方的權(quán)利性質(zhì)，期權(quán)可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。

看漲期權(quán)。又稱買權(quán),是指期權(quán)買方有權(quán)按照執(zhí)行價格和規(guī)定時間向期權(quán)賣方買進一定數(shù)量的相關(guān)期貨合約。在期權(quán)規(guī)定的有效期限內(nèi)，期權(quán)賣方有義務(wù)應(yīng)期權(quán)買方要求，以期權(quán)合約預(yù)先規(guī)定的執(zhí)行價格賣出相關(guān)的期貨合約。

看跌期權(quán)。又稱賣權(quán),是指期權(quán)買方有權(quán)按照執(zhí)行價格和規(guī)定時間向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量的相關(guān)期貨合約。在期權(quán)規(guī)定的有效期限內(nèi)，期權(quán)賣方有義務(wù)應(yīng)期權(quán)買方要求，以期權(quán)合約預(yù)先規(guī)定的執(zhí)行價格買進相關(guān)的期貨合約。

表2 期權(quán)買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)

期 權(quán)

看漲期權(quán)

買入看漲期權(quán),當(dāng)執(zhí)行看漲期權(quán)時，只有權(quán)利以執(zhí)行價,格買入期貨合約

賣出看漲期權(quán),當(dāng)買方?jīng)Q定買進時，只有義務(wù)以執(zhí)行價,格賣出期貨合約

看跌期權(quán)

買入看跌期權(quán) ,當(dāng)執(zhí)行看跌期權(quán)時，只有權(quán)利以執(zhí)行價格,賣出期貨合約

賣出看跌期權(quán),當(dāng)買方?jīng)Q定賣出時，只有義務(wù)以執(zhí)行價格, 買入期貨合約

（4）美式期權(quán)與歐式期權(quán)

按執(zhí)行時間劃分，期權(quán)可以分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。

歐式期權(quán)是指期權(quán)合約買方在合約到期日才能決定其是否執(zhí)行權(quán)利的一種期權(quán)。

美式期權(quán)是指期權(quán)合約的買方，在期權(quán)合約的有效期內(nèi)的任何一個交易日，均可決定是否執(zhí)行權(quán)利的一種期權(quán)。

美式期權(quán)比歐式期權(quán)更靈活，賦于買方更多的選擇，而賣方則時刻面臨著履約的風(fēng)險，因此，美式期權(quán)的權(quán)利金相對較高。

（5）實值、平值和虛值期權(quán)

期權(quán)按執(zhí)行價格與標(biāo)的物市價的關(guān)系可分為實值期權(quán)、平值期權(quán)和虛值期權(quán)。

1期貨價格高于執(zhí)行價格的看漲期權(quán)以及期貨價格低于執(zhí)行價格的看跌期權(quán)為實值期權(quán)。

例如：小麥期貨價格為1620元/噸，執(zhí)行價格為1600元/噸的看漲期權(quán)為實值期權(quán)；執(zhí)行價格為1640元/噸的看跌期權(quán)為實值期權(quán)。

1期貨價格等于執(zhí)行價格的期權(quán)，稱為平值期權(quán)。

例如：目前的小麥期貨價格為1620元/噸，執(zhí)行價格為1620元/噸的看漲期權(quán)和1620元/噸的看跌期權(quán)均為平值期權(quán)。

1期貨價格低于執(zhí)行價格的看漲期權(quán)以及期貨價格高于執(zhí)行價格的看跌期權(quán)為虛值期權(quán)。

例如：目前的小麥期貨價格為1620元/噸，執(zhí)行價格為1640元/噸的看漲期權(quán)為虛值期權(quán)；執(zhí)行價格為1600元/噸的看跌期權(quán)為虛值期權(quán)。

執(zhí)行價格與期貨價格相差越大，實值額或虛值額越大，稱之為深度實值期權(quán)或深度虛值期權(quán)。期權(quán)交易過程中，實值期權(quán)、平值期權(quán)和虛值期權(quán)隨期貨價格變化而發(fā)生變化。

表3 執(zhí)行價格與期貨價格關(guān)系表

看漲期權(quán) 看跌期權(quán)

實值期權(quán) 執(zhí)行價格＜期貨價格 執(zhí)行價格＞期貨價格

平值期權(quán) 執(zhí)行價格＝期貨價格 執(zhí)行價格＝期貨價格

虛值期權(quán) 執(zhí)行價格＞期貨價格 執(zhí)行價格＜期貨價格

基本概念

1、期權(quán)買方和期權(quán)賣方

（1）期權(quán)買方

買進期權(quán)合約的一方稱期權(quán)買方。買進期權(quán)未平倉者稱為期權(quán)多頭。在期權(quán)交易中，期權(quán)買方在支付一筆較小的期權(quán)金之后，獲得期權(quán)合約所賦予的在合約規(guī)定的特定時間內(nèi)，按照事先確定的執(zhí)行價格向期權(quán)賣方買進或賣出一定數(shù)量相關(guān)期貨合約的權(quán)利。期權(quán)買方只有權(quán)利，沒有義務(wù)。

（2）期權(quán)賣方

賣出期權(quán)合約的一方稱期權(quán)賣方。賣出期權(quán)未平倉者稱為期權(quán)空頭。在期權(quán)交易中，期權(quán)賣方在收取期權(quán)買方的期權(quán)金之后，負(fù)有在期權(quán)合約規(guī)定的特定時間內(nèi)，只要期權(quán)買方要求執(zhí)行期權(quán)，期權(quán)賣方必須按照事先確定的執(zhí)行價格向期權(quán)買方買進或賣出一定數(shù)量相關(guān)期貨合約的義務(wù)。期權(quán)賣方只有義務(wù)，沒有權(quán)利。

期權(quán)交易中，買賣雙方的權(quán)利、義務(wù)是不對等的。買方支付權(quán)利金后，獲得買進或賣出的權(quán)利，而不負(fù)有必須買進或賣出的義務(wù)。賣方收取權(quán)利金后，負(fù)有應(yīng)買方要求，必須買進或賣出的義務(wù)，而沒有不買或不賣的權(quán)利。