2012年期貨市場基礎知識第四章套期保值重要考點（3）
發布時間：2012-11-15 共1頁
第三節基差與套期保值效果
一、完全套期保值與不完全套期保值
(1)完全套期保值(理想套期保值)：在套期保值操作中，期貨頭寸盈(虧)與現貨頭寸虧(盈)幅度是完全相同的。
(2)現實操作中，往往導致不完全套期保值。原因：①期貨價格與現貨價格變動幅度并不完全一致；②期貨合約標的物與套期保值現貨商品存在等級差異，導致波動幅度差異；③期貨與現貨兩個市場之間的頭寸數量不一致；④缺少對應的期貨品種，替代品的相關程度未達到足夠理想。
二、基差概述
1．基差的概念
某一特定地點某種商品或資產的現貨價格與相同商品或資產的某一特定期貨合約價格的價差。基差=現貨價格-期貨價格
2．影響基差的因素
(1)時間差價：持倉費是指倉儲費、保險費和利息等費用的總和。
(2)品質差價：現貨商品與期貨合約標準等級商品的差異。
(3)地區差價：現貨所在地與交割地點不一致，有運費差價。
3．基差與正反向市場
(1)正向市場：現貨價格低于期貨價格、近期合約價格低于遠期合約價格，基差為負值。在正向市場中，期貨價格高于現貨價格的部分與持倉費的高低有關，持倉費體現的是期貨價格形成中韻時間價值。
(2)反向市場：現貨價格高于期貨價格、近期合約價格高于遠期合約價格，基差為正值。
反向市場出現的原因，一是近期對某種商品或資產的需求非常迫切，使現貨價格大幅
增加；二是預計將來該商品的供給會大幅度增加，導致期貨價格大跌。
4．基差的變動
(1)基差走強：基差的值越來越大，注意并非絕對值，而是正常值。
存在三種情形：①基差由-10縮小到-5(僅屬于正向市場)；②基差由-10縮小到0并逐步擴大到5(市場由正向市場向反向市場轉變)；③基差由5擴大到10(僅屬于反向市場)。
(2)基差走弱：基差的值越來越小，注意并非絕對值，而是正常值。
存在三種情形：①基差由10縮小到5(僅屬于反向市場)；②基差由5縮小到0并逐步擴大到-5(市場由反向市場向正向市場轉變)；③基差由-5擴大到-10(僅屬于正向市場)。
(3)無論基差走強還是走弱，由于期貨交割的存在，隨著期貨合約交割月份的臨近，基差均會趨向于零。
三、基差變動與套期保值效果
基差保值的實質是用較小的基差風險代替較大的現貨價格風險。
四、套期保值有效性的衡量
套期保值有效性是度量風險對沖程度的指標，可以用來評價套期保值效果。
套期保值有效性=期貨價格變動值／現貨價格變動值
該數值越接近100％，代表套期保值有效性就越高。在我國2006年會計準則中規定，
當套期保值有效性在80％至125％的范圍內，該套期保值被認定為高度有效。
有效性的評價不以單個市場的盈虧判定，而以兩個市場盈虧抵消的程度來衡量。
