證券投資基本分析之行業分析的介紹
發布時間：2011-10-07 共1頁
（一）行業的定義和分類。所謂行業，從股票市場投資者的角度來看，“一個行業是具有相似需求、供給和營業特征的公司集合”（注2）。根據自身需要，股票市場中產生了許多特定的分類方法，如美國道-瓊斯，將上市公司分成了工業、運輸業、公用事業三類；上海證交所將所有上市公司分為工業、商業、地產業、公用事業和綜合類等五類；富時指數有限公司編制的中國行業指數系列將所有上市公司分為成長行業、周期行業、穩定行業等三類。本文采用的是申銀萬國證券研究所2003年最新推出的行業分類標準，申銀萬國行業分類標準是申銀萬國證券研究所為分析股票市場、輔助投資決策而對上市公司進行的行業劃分。該行業分類標準是從投資管理的需要出發，參考了中國證監會分類、MSCI 等權威機構的行業分類標準，并結合我國股票市場實際情況調整制定的，通過行業劃分盡可能實現行業內市場特征的相似和行業間市場特征的差異。該標準將23 個一級行業作為申銀萬國行業股價系列指數的行業分類，如801040黑色金屬、801090交運設備、801110家用電器、801200商業貿易等等。（僅列出23個中的4個行業，更具體的分類可參照申萬研究所網站）
（二）行業分析的定義。行業分析主要是分析行業所屬不同類型、處于不同生命周期以及不同業績對證券價格的影響，它是一種介于宏觀經濟分析和公司分析之間的中觀分析手段。本文將2003年部分申銀萬國行業指數的變動過程與同期申萬300指數、上證綜指的變動過程進行對比，通過嚴謹的量化計算來驗證行業分析在股票市場中的價值。該指數基期1999 年12 月31 日，基點1000 點。
（三）行業的周期分類。行業類型與宏觀經濟周期有一定的關系，根據行業的增長變動與國民經濟總體周期變化的密切程度不同，行業可分為：成長型行業。成長型行業的運動狀態與經濟活動總水平的周期及其振幅無關，行業的銷售收入和利潤穩步增長，如軟件業、通訊業等；周期型行業。周期型行業的運動狀態直接與經濟周期相關，當經濟處于上升時期，這些行業會緊隨其擴張，當經濟衰退時，這些行業也相應跌落，如鋼鐵業、采掘業等；防御型行業。這種類型的行業基本不受經濟周期的影響，如公用事業、食品業等。
（四）行業的生命周期。通常每個行業都要經歷一個由成長到衰退的發展演變過程。這個過程便稱為行業的生命周期。一般地，行業的生命周期可分為四個階段：初創期、成長期、成熟期、衰退期。生命周期的各個階段有著不同的特點，初創期特征：產品的市場接受度值得懷疑，盈利模式不清晰，存在高風險；成長期特征：產品開始被市場接受，銷售額和利潤增長明顯；成熟期特征：行業趨勢與總體經濟趨勢吻合，參與者在穩定的某一行業中爭奪市場份額；衰退期特征：消費的偏好和新技術的出現使市場需求逐步萎縮。
從中國股票市場的實際情況看，由于規定總股本不低于5000萬股并具有三年盈利記錄的公司才能申請上市，所以目前市場中沒有屬于初創期行業的上市公司。在現有國內上市公司行業中，信息設備業、信息服務業、生物制藥業等處于成長期，能源業、商業等處于成熟期，紡織服裝業、自行車制造業等處于衰退期。
由于經濟發展水平的差異，相同的行業在不同的國家常常處于不同的生命周期，如采掘業，在發達國家已經到了衰退期，但中國尚屬于成熟期，個別公司甚至還在成長期。再如汽車制造業、乳制品業，發達國家已經處于成熟期，但國內剛剛進入高速成長期。
（五）影響行業生命周期的主要因素。首先，技術進步是影響行業發展的首要因素。科學技術的發展一方面決定了新行業的興起和舊行業的消亡，另一方面也推動了現有行業的技術升級，如CD機的出現使得錄音機基本銷聲匿跡等等。其次，政府的干預也是影響行業生命周期的主要因素。政府對行業的鼓勵或限制性政策一般都經過科學的論證，代表著行業發展的趨勢，所以政府的干預甚至可以作為經濟規律的一部分而顯著影響著行業的興衰。第三，社會因素的改變，包括生活方式和流行趨勢的變化。社會因素的變化關系著消費、儲蓄、投資、貿易等各方面，因而也必然對行業的發展和行業結構的演變有著重要的影響。如國內汽車業的高成長，自行車業的不斷衰退，乳業的高速發展等，都是大眾出行方式、飲食習慣等社會因素改變的產物。
此外國外也有觀點認為，影響行業周期還有兩個重要因素不容忽視：一是人口統計，即觀察人口統計學相關數字的變化趨勢可以找出不同的行業投資目標。二是國外影響，即隨著經濟的全球化趨勢，行業演變對來自國外的影響十分敏感。作者認為，隨著中國逐漸進入老齡化社會、獨生子女家庭更加普遍等現象的發展，以及加入WTO后國內經濟的全球化趨勢，人口統計、國外影響兩個因素在行業分析中應該受到更多的重視。
（六）行業的經濟結構：行業的經濟結構隨該行業中企業的數量、產品的性質、價格的制定和其他一些因素的變化而變化。由于經濟結構的不同，行業基本上可分為四種市場類型：完全競爭、不完全競爭和壟斷競爭、寡頭壟斷、完全壟斷。在國內的股票市場中，基本沒有處于完全競爭的公司，大部分的上市公司都處于不完全競爭及壟斷競爭、寡頭壟斷，如鋼鐵、石化、電子、食品、商業等等，很少量處于完全壟斷地位，主要是鐵路、供電、供水等類型的上市公司。
（二）行業分析的定義。行業分析主要是分析行業所屬不同類型、處于不同生命周期以及不同業績對證券價格的影響，它是一種介于宏觀經濟分析和公司分析之間的中觀分析手段。本文將2003年部分申銀萬國行業指數的變動過程與同期申萬300指數、上證綜指的變動過程進行對比，通過嚴謹的量化計算來驗證行業分析在股票市場中的價值。該指數基期1999 年12 月31 日，基點1000 點。
（三）行業的周期分類。行業類型與宏觀經濟周期有一定的關系，根據行業的增長變動與國民經濟總體周期變化的密切程度不同，行業可分為：成長型行業。成長型行業的運動狀態與經濟活動總水平的周期及其振幅無關，行業的銷售收入和利潤穩步增長，如軟件業、通訊業等；周期型行業。周期型行業的運動狀態直接與經濟周期相關，當經濟處于上升時期，這些行業會緊隨其擴張，當經濟衰退時，這些行業也相應跌落，如鋼鐵業、采掘業等；防御型行業。這種類型的行業基本不受經濟周期的影響，如公用事業、食品業等。
（四）行業的生命周期。通常每個行業都要經歷一個由成長到衰退的發展演變過程。這個過程便稱為行業的生命周期。一般地，行業的生命周期可分為四個階段：初創期、成長期、成熟期、衰退期。生命周期的各個階段有著不同的特點，初創期特征：產品的市場接受度值得懷疑，盈利模式不清晰，存在高風險；成長期特征：產品開始被市場接受，銷售額和利潤增長明顯；成熟期特征：行業趨勢與總體經濟趨勢吻合，參與者在穩定的某一行業中爭奪市場份額；衰退期特征：消費的偏好和新技術的出現使市場需求逐步萎縮。
從中國股票市場的實際情況看，由于規定總股本不低于5000萬股并具有三年盈利記錄的公司才能申請上市，所以目前市場中沒有屬于初創期行業的上市公司。在現有國內上市公司行業中，信息設備業、信息服務業、生物制藥業等處于成長期，能源業、商業等處于成熟期，紡織服裝業、自行車制造業等處于衰退期。
由于經濟發展水平的差異，相同的行業在不同的國家常常處于不同的生命周期，如采掘業，在發達國家已經到了衰退期，但中國尚屬于成熟期，個別公司甚至還在成長期。再如汽車制造業、乳制品業，發達國家已經處于成熟期，但國內剛剛進入高速成長期。
（五）影響行業生命周期的主要因素。首先，技術進步是影響行業發展的首要因素。科學技術的發展一方面決定了新行業的興起和舊行業的消亡，另一方面也推動了現有行業的技術升級，如CD機的出現使得錄音機基本銷聲匿跡等等。其次，政府的干預也是影響行業生命周期的主要因素。政府對行業的鼓勵或限制性政策一般都經過科學的論證，代表著行業發展的趨勢，所以政府的干預甚至可以作為經濟規律的一部分而顯著影響著行業的興衰。第三，社會因素的改變，包括生活方式和流行趨勢的變化。社會因素的變化關系著消費、儲蓄、投資、貿易等各方面，因而也必然對行業的發展和行業結構的演變有著重要的影響。如國內汽車業的高成長，自行車業的不斷衰退，乳業的高速發展等，都是大眾出行方式、飲食習慣等社會因素改變的產物。
此外國外也有觀點認為，影響行業周期還有兩個重要因素不容忽視：一是人口統計，即觀察人口統計學相關數字的變化趨勢可以找出不同的行業投資目標。二是國外影響，即隨著經濟的全球化趨勢，行業演變對來自國外的影響十分敏感。作者認為，隨著中國逐漸進入老齡化社會、獨生子女家庭更加普遍等現象的發展，以及加入WTO后國內經濟的全球化趨勢，人口統計、國外影響兩個因素在行業分析中應該受到更多的重視。
（六）行業的經濟結構：行業的經濟結構隨該行業中企業的數量、產品的性質、價格的制定和其他一些因素的變化而變化。由于經濟結構的不同，行業基本上可分為四種市場類型：完全競爭、不完全競爭和壟斷競爭、寡頭壟斷、完全壟斷。在國內的股票市場中，基本沒有處于完全競爭的公司，大部分的上市公司都處于不完全競爭及壟斷競爭、寡頭壟斷，如鋼鐵、石化、電子、食品、商業等等，很少量處于完全壟斷地位，主要是鐵路、供電、供水等類型的上市公司。
