2012年證券投資分析重點摘要：第三章宏觀經濟分析（2）
發布時間：2012-11-13 共1頁
第二節 宏觀經濟分析與證券市場
一、分析宏觀經濟運行對證券市場的影響
證券市場是宏觀經濟的晴雨表
1、證券市場是宏觀經濟的先行指標，預示著宏觀經濟的走向；
2、宏觀經濟的走向決定證券市場走向。
宏觀經濟因素是影響證券市場長期走勢的唯一因素，一些非經濟因素可以暫時改變證券市場的中期和短期走勢，但改變不了證券市場的長期走勢。
（1）公司經營效益
（2）居民收入水平
（3）投資者對股價的預期
（4）資金成本
降低利率、征收利息稅將導致儲蓄成本提高，銀行儲蓄轉變為股市投資，從而推動股市的繁榮（考過）
二、宏觀經濟波動對證券市場波動的影響
一般而言，證券市場的變動快于GDP的變動，證券市場只是反應預期的GDP變動，當實際的GDP變動公布出來以后，證券市場只是反應實際變動和預期變動的差別，因而對GDP的分析必須著眼未來。
（二）周期性波動對證券市場波動的影響
1、經濟周期的四個階段
繁榮——衰退——蕭條——復蘇
2、考生要掌握幾個重要的判斷
（1）經濟總是處在周期性運動中。股價伴隨經濟相應地波動，但股價的波動超前于經濟運動，股市的低迷和高漲不是永恒的。
（2）不同行業受經濟周期的影響程度是不一樣的，對具體某種股票的行情分析，應深入細致地探究該波周期的起因，政府控制經濟周期采取的政策措施，結合行業特征及上市公司的公司分析綜合地進行。
（3）景氣來臨之時首當其沖上漲的股票往往在衰退之時首當其沖下跌。典型的情況是，能源、設備等股票在上漲初期將有優異表現，但其抗跌能力差；反之，公用事業股，消費彈性較小的日常消費品部門的股票則在下跌末期發揮較強的抗跌能力。
（三）通貨變動對證券市場波動的影響
通貨變動包括通貨膨脹和通貨緊縮
1、通貨膨脹對證券市場的影響（重點理解三種不同程度通貨膨脹表現，防止出單選）
（1）溫和的、穩定的通貨膨脹對股價的影響較小。
（2）可容忍范圍內通貨膨脹，經濟處于景氣（擴張）階段，股價將持續上升。
（3）嚴重的通貨膨脹，經濟嚴重扭曲，貨幣快速貶值，股價下跌。
2、通貨緊縮對證券市場的影響
通貨緊縮帶來的經濟負增長，使得股票債券及房地產等資產價格大幅下降。
三、宏觀經濟政策分析
宏觀經濟政策主要包括：（1）財政政策；（2）金融政策；（3）收入政策。
（一）財政政策
1、財政政策的手段及其對證券市場的影響
財政政策手段包括：國家預算；稅收；國債；財政補貼；財政管理體制；轉移支付制度。
（1）國家預算
指國家基本收支計劃，是財政政策的主要手段：
首先，國家預算收支規模和收支平衡狀態可以對社會供求的總量平衡發生影響
其次，國家預算的支出方向可以調節社會總供求的結構平衡。
（2）稅收
稅收是國家憑借證券權力參與社會產品分配的重要性是，具有強制性、無償性和固定性特征，既是籌集財政收入的主要方式，又是調節宏觀經濟的重要手段
（3）國債
國債是國家按照有償和信用的方式籌措資金的一種形式，是實現財政政策、進行宏觀調控的重要工具：
（4）財政補貼
我國財政補貼主要包括：價格補貼、企業虧損補貼、財政貼息、房租補貼、職工生活補貼和外貿補貼等。
（5）財政管理體制
財政管理體制是中央與地方、地方各級政府之間以及國家與企事業單位之間資金管理權限和財力劃分的一種根本制度。其主要功能是調節各地區、各部門之間的財力分配。
（6）轉移支付制度
轉移支付制度是中央財政將集中的一部分財政資金，按一定的標準撥付給地方財政的一項制度。
2、財政政策的種類及其對證券市場的影響
按照財政政策對經濟發展的影響，可以劃分為擴張性財政政策、緊縮性財政政策和中性財政政策。
擴張性財政政策對證券市場的影響有：（歷年在此知識點出現單選題，需要考生多理解）
（1）減少稅收，降低稅率，擴大減免稅范圍
（2）擴大財政支出，加大財政赤字
（3）減少國債發行（或回購部分短期國債）
（4）增加財政補貼
（二）貨幣政策
所謂貨幣政策，是指政府為實現一定的宏觀經濟目標所制定的關于貨幣供應和貨幣流通組織管理的基本方針和基本準則。
貨幣政策對證券市場的影響
（三）收入政策
收入政策目標包括收入總量目標和收入結構目標。 收入總量目標著眼于近期的宏觀經濟總量平衡，根據供求不平衡的兩種狀況分別選擇分配政策和超分配政策。收入政策的結構目標則著眼于中長期的產業結構優化和經濟與社會協調發展，著重處理積累與消費、公共消費與個人消費、各種收入的比例、個人收入差距等關系。收入總量調控政策主要通過財政、貨幣機制來實施，還可以通過行政干預和法律調整等機制來實施。財政機制通過預算控制、稅收控制、補貼調控和國債調控等手段貫徹收入政策。貨幣機制通過調控貨幣供應量、調控貨幣流通量、調控信貸方向和數量、調控利息率等貫徹收入政策。
四、國際金融市場環境分析
（一）國際金融市場動蕩通過人民幣匯率預期影響證券市場（理解，考試次數比較多 ）
這里的匯率是指單位外幣的本幣標值。
1、匯率上升，本幣貶值，本國產品競爭力強，出口型企業將增加收益，因而企業的股票和債券價格將上漲；相反，依賴于進口的企業成本增加，利潤受損，股票和債券價格將下跌。
2、匯率上升，本幣貶值，將導致資本流出本國，資本的流失將使得本國證券市場需求減少，從而市場價格下跌。
3、匯率上升，本幣貶值，本幣表示的進口商品價格提高，進而帶動國內物價水平上漲，引起通貨膨脹，通貨膨脹對證券市場的影響需根據當時的經濟形勢和具體企業以及政策的對策行為進行分析。
4、匯率上升，為維持匯率穩定，政策可能動用外匯儲備，拋售外匯，從而將減少本幣的供應量，使得證券市場價格下跌，直到匯率回落恢復均衡，反面效應可能使證券價格回升。
5、匯率上升時，政府可能利用債市與匯市聯動操作達到既控制匯率的升勢又不減少貨幣供應量，即拋售外匯，同時回購國債，則將使得國債市場價格上揚。
（二）國際金融動蕩通過宏觀面間接影響我國證券市場。
考生要掌握兩點：
1、國際金融動蕩導致出口增幅下降、外商直接投資下降，從而影響經濟增長率；
2、宏觀經濟環境的惡化導致上市公司業績下降和投資者信心不足，最終使證券市場下跌。
國際金融市場的動蕩對外向型上市公司和外貿行業上市公司的業績影響最大，對其股價的沖擊也最大。
