有價證券的投資價值分析股票的投資價值分析
發布時間：2011-10-07 共2頁
二、不同股息增長率假定下的不同類型貼現現金流模型
假定相鄰兩個時期的股息D t-1和Dt之間滿足Dt＝Dt-1(1+gt)關系
1、零增長模型（假定股息增長率g=0）：未來的股息按一個固定數量支付。
（1）股票的內在價值 D0：在未來每期支付的每股股息
（2）股票的內部收益率
（3）應用：在決定優先股內在價值時，零增長模型相當有用，因為大多數優先股支付的股息是固定的。
2、不變增長模型：（1）股息按照不變的增長率增長（常見）；（2）股息以固定不變的絕對值增長。
（1）股票的內在價值
（2）股票的內部收益率
3、二元可變增長模型：假定在時間L以前，股息以一個g1的不變增長速度增長；在時間L后，股息以另一個不變增長速度g2增長。
k*（用試錯法來計算）
股票市場價格的計算方法---市盈率估價方法
市盈率（價格收益比或本益比）――每股價格與每股收益之間的比率。 股票市盈率估計的幾種方法：
一、簡單估計法
1、歷史數據進行估計
（1） 算術平均數法或中間數法（適用于市盈率較穩定的股票）
（2） 趨勢調整法
（3） 回歸調整法（注方法二和三都是在方法一的基礎上再進行調整）
2、 市場決定法：
（1）市場預期回報率倒數法――在一定假設條件(不變增長模型，公司利潤內部保留率為固定不變的b，再投資利潤率為固定不變的r，股票持有者預期回報率與投資利潤率相當)下，股票持有者預期回報率恰好是本益比的倒數。r＝k＝E1/P0 其中，D1＝（1－b）E1
（2）市場歸類決定法――在有效市場的假設下，風險結構等類似的 公司，其股票市盈率也應相同。
二、回歸分析法――利用回歸分析的統計方法，通過考察股票價格、收益、增長、風險、貨幣的時間價值和股息政策等各種因素變動與市盈率之間的關系，得出能夠最好解釋市盈率與這些變量間線性關系的方程，進而根據這些變量的給定值對市盈率大小進行預測的分析方法。 例：美國Whitebeck和Kisor用多重回歸分析法發現，在1962年6月8日的美國股票市場中： 市盈率=8.2+1.50×收益增長率+0.067×股息支付率-0.200×增長率標準差表示：收益增長率增加1%，則市盈率增大1.5個百分點；股息支付率增加1%，則市盈率增大0.067個百分點；而增長率標準差增加1%，將引起市盈率減少0.2個百分點――增長越快、股息越多、風險越低，則市盈率越大。 (該方法有很強的時效性，套用過去方程不現實)
