證券資本資產定價模型
發布時間：2011-10-07 共2頁
有效邊界FT上的切點證券組合T的特征（3個）：
（1）T是有效組合中惟一一個不含無風險證券而僅由風險證券構成的組合；
（2）有效邊界FT上的任意證券組合，即有效組合，均可視為無風險證券F與T的再組合；
（3）切點證券組合T完全由市場確定，與投資者的偏好無關。
切點證券組合T的經濟意義：
（1）所有投資者擁有完全相同的有效邊界。
（2）投資者對依據自己風險偏好所選擇的最優證券組合P進行投資，其風險投資部分均可視為對T的投資（即每個投資者按各自偏好購買各種證券，其最終結果是每個投資者手中持有的全部風險證券所形成的風險證券組合在結構上恰好與切點證券組合T相同）。
（3）當市場處于均衡狀態時，最優風險證券組合T就等于市場組合（由風險證券構成，并且其成員證券的投資比例與整個市場上風險證券的相對市值比例一致的證券組合）。
資本市場線――在均值標準差平面上，所有有效組合剛好構成連結無風險資產F與市場組合M的射線FM。揭示了有效組合的收益和風險之間的均衡關系，用資本市場線方程描述為：E(Rp)=Rf+[(E(Rm)-Rf)/ s M ]/ s p (E(r P).s P：有效組合P的期望收益率和標準差,E（r M）、s M：市場組合M的期望收益率和標準差,rF：無風險證券收益率)
資本市場線的經濟意義：有效組合期望收益率由兩部分構成：（1）無風險利率rF――由時間創造，是對放棄即期消費的補償；（2）風險溢價[(E(Rm)-Rf)/ s M ]/ s p，是對承擔風險σP的補償，與承擔的風險的大小成正比，其中的系數[(E(Rm)-Rf)/ s M ]代表了對單位風險的補償，通常稱之為風險的價格。
三、證券市場線
證券i的β系數（貝塔系數）――單個證券的風險。單個證券i的期望收益率與其對市場組合方差的貢獻率βi之間存在著線性關系，而不像有效組合那樣與標準差(總風險)有線性關系。
證券市場線――在以E（rp）為縱坐標、βP為橫坐標的坐標系中的一條直線，代表：無論單個證券還是證券組合，均可將其β系數作為風險的合理測定，其期望收益與由β系數測定的系統風險之間存在線性關系。E(Ri)=Rf+[E(Rm)-Rf]вi
當P為市場組合M時，βP=1，證券市場線經過點(1,E(rM))；
當P為無風險證券時，βP=0，期望收益率為無風險利率rF，證券市場線經過點(0，E(rF))
證券市場線的經濟意義：任意證券或組合的期望收益率由兩部分構成：
（1）無風險利率rF――由時間創造，是對放棄即期消費的補償；
（2）風險溢價［E（rP）-rF］βP――對承擔風險的補償，與承擔的風險βP的大小成正比，其中的E(rP)-rF代表了對單位風險的補償，通常稱之為風險的價格。（注意與資本市場線經濟意義的比較）
β系數的經濟意義：β系數是反映證券或組合的收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性，是衡量證券承擔系統風險水平的指數。β系數的絕對值越大（小），表明證券承擔的系統風險越大（小）。
