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　　(二)有效市場假說的意義

　　1．理論意義。
　　提高證券市場的有效性，根本問題就是要解決證券價格形成過程中在信息披露、信息傳輸、信息解讀以及信息反饋各個環(huán)節(jié)所出現(xiàn)的問題，其中最關(guān)鍵的一個問題就是建立上市公司強制性信息披露制度。從這個角度來看地，公開信息披露制度是建立有效資本市場的基礎(chǔ)，也是資本市場有效性得以不斷提高的起點。

　　2．實踐意義。
　　(1)有效市場和技術(shù)分析。 
　　如果市場未達(dá)到弱式下的有效，則當(dāng)前的價格未完全反映歷史價格信息，那么未來的價格變化將進一步對過去的價格信息作出反應(yīng)。在這種情況下，人們可以利用技術(shù)分析和圖表從過去的價格信息中分析出未來價格的某種變化傾向，從而在交易中獲利。如果市場是弱式有效的，則過去的歷史價格信息已完全反映在當(dāng)前的價格中，未來的價格變化將與當(dāng)前及歷史價格無關(guān)，這時使用技術(shù)分析和圖表分析當(dāng)前及歷史價格對未來作出預(yù)測將是徒勞的。如果不運用進一步的價格序列以外的信息，明天價格最好的預(yù)測值將是今天的價格。因此在弱式有效市場中，技術(shù)分析將失效。

　　(2)有效市場和基本分析。
　　如果市場未達(dá)到半強式有效，公開信息未被當(dāng)前價格完全反映，分析公開資料尋找誤定價格將能增加收益。但如果市場半強式有效，那么僅僅以公開資料為基礎(chǔ)的分析將不能提供任何幫助，因為針對當(dāng)前已公開的資料信息，目前的價格是合適的，未來的價格變化與當(dāng)前已知的公開信息毫無關(guān)系，其變化純粹依賴于明天新的公開信息。對于那些只依賴于已公開信息的人來說，明天才公開的信息，他今天是一無所知的，所以不用未公開的資料，對于明天的價格，他的最好的預(yù)測值也就是今天的價格。所以在這樣的一個市場中，已公布的基本面信息無助于分析家挑選價格被高估或低估的證券，基于公開資料的基礎(chǔ)分析毫無用處。

　　(3)有效市場和證券組合管理。
　　如果市場是強式有效的，人們獲取內(nèi)部資料并按照它行動，這時任何新信息(包括公開的和內(nèi)部的)將迅速在市場中得到反映。所以在這種市場中，任何企圖尋找內(nèi)部資料信息來打擊市場的做法都是不明智的。這種強式有效市場假設(shè)下，任何專業(yè)投資者的邊際市場價值為零，因為沒有任何資料來源和加工方式能夠穩(wěn)定地增加收益。對于證券組合理論來說，其組合構(gòu)建的條件之一即是假設(shè)證券市場是充分有效的，所有市場參與者都能同等地得到充分的投資信息，如各種證券收益和風(fēng)險的變動及其影響因素，同時不考慮交易費用。但對于證券組合的管理來說，如果市場是強式有效的，組合管理者會選擇消極保守型的態(tài)度，只求獲得市場平均的收益率水平，因為區(qū)別將來某段時期的有利和無利的投資不可能以現(xiàn)階段已知的這些投資的任何特征為依據(jù)，進而進行組合調(diào)整。因此在這樣一個市場中，管理者一般模擬某一種主要的市場指數(shù)進行投資。而在市場僅達(dá)到弱式有效狀態(tài)時，組織管理者則是積極進取的，會在選擇資產(chǎn)和買賣時機上下功夫，努力尋找價格偏離價值的資產(chǎn)。

　　(4)有效市場的三種形式和證券投資分析有效性之間的關(guān)系可以由下表來表示：

　　表1．3 市場有效性與投資分析的關(guān)系

	技術(shù)分析	基本分析	組合管理
無效市場	有效	有效	積極進取
弱式有效	無效	有效	積極進取
半強式有效	無效	無效	積極進取
強式有效	無效	無效	消極保守