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　　（2）投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量。投資組合理論認(rèn)為，若干種證券組成的投資，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。

　　①證券組合的預(yù)期報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差a.預(yù)期報(bào)酬率。兩種或兩種以上證券的組合，其預(yù)期報(bào)酬率可以直接表示為：

　　式中：σjk——j證券與k證券之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)；

　　σj——j證券的標(biāo)準(zhǔn)差

　　σk——k證券的標(biāo)準(zhǔn)差。

　　③系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。例如，戰(zhàn)爭。經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等意外的、非預(yù)期的變化，對(duì)許多資產(chǎn)都會(huì)有影響。由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是影響整個(gè)資本市場的風(fēng)險(xiǎn)，昕以也稱"市場風(fēng)險(xiǎn)".由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)沒有有效的辦法消除，所以也稱"不呵分散風(fēng)險(xiǎn)".

　　非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件引起的風(fēng)險(xiǎn)。這類事件是非預(yù)期的、隨機(jī)發(fā)生的，它只影響一個(gè)或少數(shù)公司，不會(huì)影響整個(gè)市場。這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過投資組合來分散。由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)別公司或個(gè)別資產(chǎn)所特有的，因此也稱"特殊風(fēng)險(xiǎn)"或"特有風(fēng)險(xiǎn)".由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過投資組合分散掉，因此也稱"可分散風(fēng)險(xiǎn)".

　　（3）資本資產(chǎn)定價(jià)模型。資本資產(chǎn)定價(jià)模型以充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系為研究對(duì)象。資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以幫助投資者確定為了補(bǔ)償某一特定程度的風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)該獲得多大的收益率水平，即期望投資報(bào)酬率，

　　①系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量。度帚一項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是貝他系數(shù)，用字母β表示。β系數(shù)是指某個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關(guān)性。β系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義在于，它向我們提供了相對(duì)于市場組合而言特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是多少。

　　②投資組合的β系數(shù)，投資組合的廓等于被組合各證券β值的加權(quán)平均數(shù)：

　　如果一個(gè)高β值股票（β>1）被加人到一個(gè)平均風(fēng)險(xiǎn)組合（βp）中，則組合風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)提高；反之亦然。所以，一種股票的β值可以度量該股票對(duì)整個(gè)組合風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)，β值可以作為這一股票風(fēng)險(xiǎn)程度的一個(gè)大致度量。

　　③證券市場線。按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型理淪，單一證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可由β系數(shù)來度量，而且其風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系可由證券市場線來描述。

　　證券市場線：Ki=Ri+β（Km一Rf）

　　式中：Ki——第i個(gè)股票的要求收益率；

　　Rf——無風(fēng)險(xiǎn)收益率（通常以國庫券收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率）；

　　Km——平均股票的要求收益率（指β=1的股票要求的收益率，也是指包括所有的組合即市場組合要求的收益率）。

　　在均衡狀態(tài)下，（Km一Rf）是投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過無風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外收益，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。

　　證券市場線的斜率表示經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中風(fēng)險(xiǎn)厭惡感的程度。一般的說，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡感越強(qiáng)，證券市場線的斜率越大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償越大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的要求收益率越高。

　　從證券市場線可以看出，投資者要求的收益率不僅僅取決于市場風(fēng)險(xiǎn)，而且還取決于無風(fēng)險(xiǎn)利率（證券市場線的截距）和市場風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度（證券市場線的斜率）。由于這些影響因素是不斷變動(dòng)的，所以證券市場線也會(huì)隨之變動(dòng)。比如預(yù)計(jì)通貨膨脹率提高時(shí)，無風(fēng)險(xiǎn)利率會(huì)隨之提高，這將導(dǎo)致證券市場線向上平移。風(fēng)險(xiǎn)厭惡感的加強(qiáng)，會(huì)提高證券市場線的斜率。

　　3.銷售百分比法

　　（1）籌資需求預(yù)測是籌資決策的前提，其方法主要有定性預(yù)測法、趨勢預(yù)測法、比率預(yù)測法、回歸分析等。銷售百分比法是比率預(yù)測法最常見的方法。它是假設(shè)收入、費(fèi)用、資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入存在著穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)預(yù)計(jì)銷售額和相應(yīng)的百分比預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益，然后利用會(huì)計(jì)等式確定籌資需求。具體的計(jì)算方法有兩種：一種事先根據(jù)銷售總額預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的總額，然后確定籌資需求；另一種是根據(jù)銷售的增加額預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的增加額，然后確定籌資需求。

　　（2）銷售百分比法的步驟：

　　①銷售預(yù)測：

　　②估計(jì)資產(chǎn)需要量；

　　③估汁收入、費(fèi)用和留存收益；

　　④估計(jì)籌資需求。

　　4.個(gè)別資本成本的計(jì)算

　　（1）資本成本是指企業(yè)因籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。資本成本可有多種計(jì)量形式。一般而言，在比較各種籌資方式時(shí)，使用個(gè)別資本成本，包括普通股成本、留存收益成本、長期借款成本、債券成本；在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)，使用加權(quán)平均資本成本；在進(jìn)行追加籌資決策時(shí)，則使用邊際資本成本。，

　　（2）個(gè)別資本成本是指各種籌資方式的成本。主要包括借款成本、債券成本、普通股成本和留存收益成本。前兩種為債務(wù)資本成本，后兩種為權(quán)益資本成本。

　　5.加權(quán)平均資本成本的計(jì)算

　　由于受多種因素的制約，企業(yè)不可能只使用某種單一的籌資方式，往往需要運(yùn)用多種籌資方式籌集所需資金，企業(yè)正常經(jīng)營所需的資金實(shí)際上是不同來源資金的組合。為進(jìn)行籌資決策，除了要分別計(jì)算不同來源的資本成本外，還要計(jì)算企業(yè)全部資金的總成本——加權(quán)平均資本成本。加權(quán)平均資本成本一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的。個(gè)別資本成本和企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是計(jì)算加權(quán)平均資本成本的兩大決定因素，其計(jì)算公式為：

　　所謂"邊際資本成本"是指企業(yè)追加籌措資本的成本。企業(yè)無法以某一同定的資本成本來籌措無限的資金，當(dāng)其籌集的資金超過一定限度時(shí)原來的資本成本就會(huì)增加。在企業(yè)追加籌資時(shí)，需要知道籌資額在什么數(shù)額上便會(huì)引起資本成本怎樣的變化。這就要用到邊際資本成本的概念。邊際資本成本可以理解為資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。邊際資本成本也是按加權(quán)平均法計(jì)算的，是追加籌資時(shí)所使用的加權(quán)平均成本。

　　7.資本結(jié)構(gòu)

　　（1）資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資金籌集來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。它是企業(yè)融資決策的核心問題之一。企業(yè)應(yīng)綜合考慮有關(guān)影響凼素，運(yùn)用適當(dāng)?shù)姆椒ù_定最佳資本結(jié)構(gòu)。用以衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否最佳的標(biāo)準(zhǔn)主要有：①加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)為籌資所花費(fèi)的代價(jià)最少；②籌集到的能供企業(yè)使用的資本最充裕，能夠確保企業(yè)長期經(jīng)營和發(fā)展的需要；③股票市價(jià)上升，股東財(cái)富最大，企業(yè)總體價(jià)值最大；④企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小。

　　（2）每股收益分析（EPS分析）是利用每股收益的無差別點(diǎn)進(jìn)行的。所謂每股收益的無差別點(diǎn)，指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。根據(jù)每股收益無差別點(diǎn)，可以分析判斷在什么樣的銷售水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)。

　　每股收益的計(jì)算為：

　　能使得上述條件公式成立的銷售額（S）為每股收益無差別點(diǎn)銷售額。